小盤(pán)股在經(jīng)歷多年被忽視后，小盤(pán)現強于2025年重新吸引關(guān)注。股熱歸短但它們能否趕上更成熟的期表S&P 500？可能性微乎其微。

代表小盤(pán)股的盤(pán)股Russell 2000指數正在縮小與標普500之間的差距，吸引市場(chǎng)關(guān)注其可能成為這一動(dòng)蕩年份的長(cháng)期意外贏(yíng)家。根據FactSet的小盤(pán)現強數據，Russell 2000指數今年迄今上漲約10%，股熱歸短而S&P 500同期上漲超過(guò)13%。期表

上一次Russell 2000在年初至今超過(guò)S&P 500是盤(pán)股在2月6日。從2020年以來(lái)，長(cháng)期小盤(pán)股在歷年表現中并未突圍。小盤(pán)現強2020年時(shí)小盤(pán)股上漲18.4%，股熱歸短S&P 500上漲16.3%。期表

盡管短暫的盤(pán)股超越顯得不尋常，學(xué)術(shù)研究曾表明小盤(pán)股在長(cháng)期內應優(yōu)于大盤(pán)股，長(cháng)期但過(guò)去十年，大盤(pán)股的表現明顯更佳。從2013年12月31日開(kāi)始，S&P 500漲幅達到259.7%，而Russell 2000僅為110.11%。

自牛市開(kāi)始以來(lái)，大盤(pán)股的表現尤為突出。當前牛市于上周慶祝三周年，Russell 2000則最近創(chuàng )下近四年的新高，而S&P 500自2024年初以來(lái)幾乎持續刷新紀錄。

在經(jīng)濟逐漸復蘇、利率走低、金融市場(chǎng)渴求風(fēng)險的背景下，小盤(pán)股似乎正在蓬勃發(fā)展。然而，表面繁榮下的基本面卻提示我們，這波反彈更多是由樂(lè )觀(guān)情緒驅動(dòng)，而非盈利支持，且小盤(pán)股很可能難以與S&P 500的明星股相媲美。

低質(zhì)，高回報

在今年漲幅最大的部分小盤(pán)股中，多數缺乏穩定盈利記錄。

Doug Ramsey（Leuthold Group首席市場(chǎng)策略師）指出，Russell 2000的反彈主要由一些高風(fēng)險公司主導。數據顯示，Russell 2000中有43%的公司尚未報告正盈利。

然而，正是這些公司帶動(dòng)了該指數的大部分漲幅。今年迄今，無(wú)盈利記錄的股票上漲了55%，而有盈利的公司僅上漲8%。從4月8日市場(chǎng)底部以來(lái)，無(wú)盈利企業(yè)的漲幅高達108%。

“這表明了投機熱情的高漲，”Ramsey對MarketWatch表示。

這也解釋了Russell 2000與S&P SmallCap 600（SML指數）之間的表現差異。Aptus Capital Advisors的David Wagner表示，S&P SmallCap 600采用了品質(zhì)篩選，僅上漲1.8%。而Russell 2000是按市值規模構建，由Russell 3000中市值最小的2000家公司組成。

聯(lián)儲降息推動(dòng)盈利預期

小盤(pán)股在第三季度表現優(yōu)異，部分分析師歸因于盈利預期改善。

預計2025年小盤(pán)股的盈利增長(cháng)將強于大盤(pán)股：Russell 2000的每股收益(EPS)預計增長(cháng)26.5%，而Russell 1000指數預計為10.3%。

然而，這并不意味其業(yè)務(wù)前景更佳。小盤(pán)公司通常更依賴(lài)浮動(dòng)利率債務(wù)，因而在聯(lián)儲降息時(shí)能獲得較大益處。當利率下降，小盤(pán)股能更快再融資，借貸成本降低，從而直接影響盈利。

這表明，小盤(pán)股的樂(lè )觀(guān)情緒多由利率預期所驅動(dòng)，而非企業(yè)未來(lái)競爭力的預期。Wagner表示，一些小盤(pán)公司依靠債務(wù)來(lái)維持運營(yíng)，實(shí)際上這正是小盤(pán)股未來(lái)預計能獲得更強盈利增長(cháng)的原因。

私募市場(chǎng)的參與

私募資本的增長(cháng)也促使人們重新評估小盤(pán)股投資前景。Morningstar的報告指出，許多高增長(cháng)潛力的公司選擇保持私有狀態(tài)，而非上市為小盤(pán)股。

這可能是小盤(pán)股在過(guò)去十年表現不佳的另一個(gè)原因。

“風(fēng)險資本推動(dòng)高增長(cháng)潛力公司保持私有，從而使這些企業(yè)的成長(cháng)逃出散戶(hù)投資者的視野，”Morningstar的Zachary Evens在報告中表示。同時(shí)，小盤(pán)股公司也頻繁被私募股權公司從公開(kāi)市場(chǎng)收回。

特朗普總統在八月簽署的行政令允許普通投資者將退休儲蓄投向私募股權及其他另類(lèi)資產(chǎn)，這或將進(jìn)一步加劇這些趨勢。

“結果是符合小盤(pán)股指數資格的上市公司數量減少，整體增長(cháng)潛力和質(zhì)量惡化，這加劇了小盤(pán)股的表現低迷，”Evens說(shuō)。

盡管如此，專(zhuān)注小盤(pán)股投資的公司依然在努力。Royce Investment Partners的Francis Gannon指出，他們團隊將這些股票視為“一種長(cháng)期持續的資產(chǎn)類(lèi)別?！?/p>

換言之，私募股權和風(fēng)險資本實(shí)際上并未侵蝕小盤(pán)股的空間，情況恰恰相反。

“私募股權面臨退出問(wèn)題，但小盤(pán)市場(chǎng)中那些財務(wù)優(yōu)良、投資回報高的公司正通過(guò)從私募股權收購組合公司，為私募提供流動(dòng)性，”他表示。

“這一趨勢自去年開(kāi)始顯現，但市場(chǎng)尚未充分認識到?！?/p>