根據XM外匯官網(wǎng)APP的美股報道，美國股市雖然表面看似平靜，市場(chǎng)升杠但其實(shí)存在脆弱的潛的風(fēng)跡象。在過(guò)去兩周中，隱患盡管標普500指數走勢相對平穩，美股波動(dòng)率卻經(jīng)歷了劇烈的市場(chǎng)升杠波動(dòng)。近期的潛的風(fēng)情況再次引發(fā)了有關(guān)市場(chǎng)脆弱性的討論——長(cháng)時(shí)間的平靜被突發(fā)且大幅的波動(dòng)打破。
一個(gè)顯著(zhù)的隱患例子發(fā)生在10月16日。當天，美股因市場(chǎng)對地區性銀行貸款損失的市場(chǎng)升杠擔憂(yōu)，標普500指數下跌了0.6%，潛的風(fēng)但芝加哥期權交易所波動(dòng)率指數(VIX)卻飆升至六個(gè)月來(lái)的隱患高點(diǎn)。瑞銀策略師的美股分析指出，這次VIX對標普500的市場(chǎng)升杠漲幅超過(guò)了2024年8月、2018年2月的潛的風(fēng)波動(dòng)事件，以及2008年雷曼兄弟倒閉后的情況。到10月17日，VIX迅速回落至數日前水平，即在美國前總統特朗普以加征關(guān)稅威脅市場(chǎng)的不安之前的水平。
瑞銀策略師Kieran Diamond表示，10月16日當天，當市場(chǎng)下跌時(shí)，標普500期權的做市商的波動(dòng)率頭寸更加偏向“空頭”。隨著(zhù)這些頭寸的回補，VIX的飆升可能進(jìn)一步加劇。同時(shí)，因持有VIX看漲期權的交易員進(jìn)行對沖，也促進(jìn)了波動(dòng)率的上升。
美國銀行的策略師在一份報告中提到，本次波動(dòng)更多是受到技術(shù)性因素的影響，VIX相關(guān)的交易型產(chǎn)品(ETP)并未是主要推動(dòng)因素，許多投資者在VIX上漲時(shí)選擇了獲利了結，而做市商則回補空頭。策略師發(fā)現，在上月VIX期貨上漲10點(diǎn)的情況下，約僅有17%的多頭投資者需要賣(mài)出頭寸以抵消交易員的再平衡操作。
這種“平靜期被突發(fā)波動(dòng)打斷”的模式，突顯了由于交易型產(chǎn)品大幅增長(cháng)而引發(fā)的市場(chǎng)“拉扯”現象。一方面是依靠賣(mài)出期權以賺取權利金來(lái)壓制波動(dòng)率的基金，另一方面則是利用掉期交易追蹤標普500和納斯達克100的杠桿ETF，這些基金近期還集中在持有對指數影響最大的個(gè)股上。
OptionMetrics的量化主管Garrett DeSimone提到：“我對VIX的劇烈波動(dòng)及與杠桿產(chǎn)品相關(guān)的流動(dòng)性壓力最擔心的是2倍和3倍杠桿ETF再平衡可能引發(fā)的負向反饋循環(huán)風(fēng)險?！?/p>
杠桿型股票ETF在市場(chǎng)上成為熱點(diǎn)，尤其是在英偉達(NVDA.US)和特斯拉(TSLA.US)等股票上。討論的焦點(diǎn)在于這些基金每日再平衡交易對市場(chǎng)的影響，這類(lèi)交易通常在收盤(pán)前后進(jìn)行，尤其在高波動(dòng)和流動(dòng)性稀薄時(shí)段。
花旗集團結構化部門(mén)負責人Antoine Porcheret估算，全球杠桿ETF的名義規模約為1600億美元，其中前十大股票占約65%。在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，某些股票的買(mǎi)賣(mài)量可能占到“收盤(pán)市價(jià)交易量”的100%或200%，這顯然會(huì )影響價(jià)格。他指出，銀行作為通過(guò)掉期交易的最終對手方，因這些杠桿基金面臨大約3000億美元的股票風(fēng)險敞口。
不過(guò)，銀行面臨的風(fēng)險不僅限于此。它們還存在“缺口風(fēng)險”，即在交易過(guò)程中可能造成的損失。例如，若某公司破產(chǎn)，其股價(jià)可能接近零，從而導致2倍杠桿ETF損失100%。在這種情況下，銀行的對沖倉位損失將是原本金額的兩倍。
銀行通常會(huì )通過(guò)向機構客戶(hù)出售衍生品來(lái)對沖這種風(fēng)險。與以往危機不同，這類(lèi)風(fēng)險不會(huì )在銀行資產(chǎn)負債表上長(cháng)期存在，而更多表現為“一日脆弱性”。在當前市場(chǎng)格局下，長(cháng)期平靜常常被瞬間崩潰和快速反彈打斷，某些參與者可能受到?jīng)_擊。DeSimone提到：“我觀(guān)察到一些潛在的傳染風(fēng)險渠道。杠桿ETF目前管理著(zhù)大量資產(chǎn)，其中不小一部分集中在科技領(lǐng)域，而科技股在標普500中占有很大一部分?！?/p>