在競爭激烈的隱形冠軍中國網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，中小平臺開(kāi)始探索差異化的新股生存之道。盛威時(shí)代科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛威時(shí)代”）再次向港交所提交上市申請，前瞻獨家保薦人為中信建投國際，盛威時(shí)代此舉標志著(zhù)公司在2024年11月首次遞表之后再次向資本市場(chǎng)發(fā)起挑戰。遞表的翻

作為專(zhuān)注于道路客運數字化服務(wù)的城鄉出行長(cháng)盈“隱形冠軍”，盛威時(shí)代在中國出行市場(chǎng)中逐步嶄露頭角。倍增根據2024年的利困GTV數據，雖然盛威時(shí)代在網(wǎng)約車(chē)服務(wù)市場(chǎng)的隱形冠軍排名僅為第14，但它已成功承接17個(gè)省、新股自治區及直轄市的前瞻客運數字化項目，構建了行業(yè)護城河。盛威時(shí)代

弗若斯特沙利文數據顯示，遞表的翻2024年中國客運總量達到102億人次，城鄉出行長(cháng)盈道路客運占48.0%，倍增意味著(zhù)每年近49億人次選擇此出行方式。同時(shí)，中國農村道路總里程從2019年的4200萬(wàn)公里增長(cháng)至4600萬(wàn)公里，展現了廣闊的市場(chǎng)潛力。

盛威時(shí)代采取了差異化的競爭策略，將業(yè)務(wù)分為城內網(wǎng)約車(chē)和城際道路客運兩大板塊，其中城際服務(wù)為公司的核心優(yōu)勢。其業(yè)務(wù)模式可以概括為“雙輪驅動(dòng)”，通過(guò)網(wǎng)約車(chē)參入城內市場(chǎng)的同時(shí)，戰略性地推進(jìn)城際客運數字化服務(wù)。到2025年6月30日，公司業(yè)務(wù)覆蓋超過(guò)30個(gè)省、市，形成廣泛的網(wǎng)絡(luò )效應。

盡管盛威時(shí)代的收入快速增長(cháng)，但其盈利能力卻波動(dòng)不定。2022年至2024年，公司收入從8.16億元增至15.94億元，幾乎翻倍，2025年上半年收入達到9.03億元。然而，毛利率始終處于低位，2022年和2023年分別為6.6%和7.1%，到2024年驟降至3.5%，到2025年上半年僅為4.1%。這表明公司每賺取100元收入，僅能實(shí)現3-4元的毛利潤。

虧損情況同樣嚴峻。2022年至2024年，公司虧損分別為4.99億元、4.82億元和4.26億元，盡管隨著(zhù)虧損收窄至8960萬(wàn)元，但累計近14億元的虧損令人擔憂(yōu)。這種“增收不增利”的模式揭示了盛威時(shí)代的兩難境地：一方面需要持續投入以搶占市場(chǎng)，另一方面競爭激烈且利潤空間被壓縮。

更深層次來(lái)看，平均凈抽傭率是損失的重要指標。數據顯示，該比例從2022年的2.9%驟降至2024年的-0.2%，2024年上半年更低至-0.5%。這意味著(zhù)在支付司機成本后，平臺每完成一筆21.6元的訂單，便要虧損0.04元。2025年上半年，凈抽傭率微幅回升至0.4%，證明其盈利能力改善與減少補貼力度密切相關(guān)。

盛威時(shí)代的網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是通過(guò)補貼模式來(lái)獲取規模，增長(cháng)受資本驅動(dòng)，而非內生增長(cháng)。長(cháng)期來(lái)看，公司面臨兩難選擇：持續補貼以維持增長(cháng)，或降低補貼以追求盈利。2025年上半年數據雖顯示改善信號，但盈利基礎依然薄弱。

流動(dòng)性問(wèn)題也不容忽視，流動(dòng)負債凈額由2022年的15.33億元增加至2025年的25.34億元，流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。同時(shí)，凈負債從14.63億元提升至24.62億元，表明公司已處于“資不抵債”狀態(tài)。經(jīng)營(yíng)現金流連續為負，負現金流表明主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法產(chǎn)生足夠現金以應對負債壓力。

盛威時(shí)代的希望在于其一體化的出行平臺構想。通過(guò)結合城際與城內業(yè)務(wù)，其網(wǎng)約車(chē)的流量可為高毛利的數字化業(yè)務(wù)提供導流。如果能成功將用戶(hù)轉化為整體生態(tài)的其他盈利環(huán)節，當前的虧損或可視為獲取客戶(hù)的成本。

上市集資能夠為公司提供所需現金，以支持業(yè)務(wù)擴展和研發(fā)，加速盈利轉折的到來(lái)。同時(shí)，上市還將提升公司資金和市場(chǎng)聲譽(yù)，為實(shí)現商業(yè)模式的“生態(tài)協(xié)同”創(chuàng )造關(guān)鍵時(shí)機。