在充滿(mǎn)“噪音”的悲觀(guān)本開(kāi)市場(chǎng)中，樂(lè )觀(guān)態(tài)度往往比機智的聰者賺爭論支悲觀(guān)評論更具回報潛力。

高盛董事總經(jīng)理兼資深交易員Bobby Molavi分析指出，樂(lè )觀(guān)論資盡管市場(chǎng)存在泡沫跡象，錢(qián)高但推動(dòng)當前牛市的盛交數季視核心因素，尤其是還需AI引發(fā)的資本支出，趨勢明顯?？珊鏊J為，悲觀(guān)本開(kāi)與其對抗AI所帶來(lái)的聰者賺爭論支資本潮流，不如順應其發(fā)展。樂(lè )觀(guān)論資

投資者應聚焦信號，錢(qián)高忽視噪音，盛交數季視意識到AI的還需長(cháng)期成敗短期無(wú)法評估，這是可忽當前極其重要的生存法則。近期，悲觀(guān)本開(kāi)由科技股主導的反彈，狠狠打擊了市場(chǎng)上的悲觀(guān)情緒。

美股市場(chǎng)展現出強大的韌性，標普500和納斯達克指數已在連續超過(guò)100個(gè)交易日中保持在50日移動(dòng)均線(xiàn)上方，并不斷刷新歷史新高。

同時(shí)，市場(chǎng)情緒高漲，散戶(hù)投資者過(guò)去24周中21周凈買(mǎi)入，ETF在過(guò)去185個(gè)交易日中183天錄得凈流入，而看漲期權交易量也創(chuàng )下歷史新高，每天平均達到4000萬(wàn)份合約。

“被做空最多”的板塊和獲利未達預期的科技股近期表現突出，核能、量子科技、無(wú)人機及人工智能等領(lǐng)域亦蓬勃發(fā)展。

高盛量化的高低做空興趣指數（GSPUWSHI）經(jīng)歷了自2021年“Meme股熱潮”以來(lái)最劇烈的逼空行情。

AI爭論亟待定論，億萬(wàn)資本支出推波助瀾

關(guān)于A(yíng)I究竟是革命還是泡沫的爭論，預計仍需數個(gè)季度才能見(jiàn)分曉。然而，Bobby Molavi強調，不容忽視的是背后龐大的資本支出。他提到，一項研究預測，到2029年，僅“超大規模計算公司”的資本支出將達到2.8萬(wàn)億美元，全球相關(guān)資本支出總額將高達5.5萬(wàn)億美元。

Molavi認為，這種資本投入如同巨輪，調整速度緩慢，因此在未來(lái)五年的投資周期里，短期表現不具決定性。他將此和“不要對抗美聯(lián)儲”的市場(chǎng)格言相比較，指出：“很難與資本支出作對，過(guò)早做空或判斷失誤將難以存活?！?/p>

三大驅動(dòng)力推動(dòng)市場(chǎng)上漲

除了AI，Molavi還指出支持市場(chǎng)的三個(gè)關(guān)鍵支撐因素。首先是利率，他認為美國利率下行的可能性很高，這將為資本市場(chǎng)帶來(lái)利好。其次是企業(yè)利潤，AI會(huì )通過(guò)提升效率降低企業(yè)成本，促進(jìn)利潤增長(cháng)。最后是就業(yè)，雖然失業(yè)率可能因AI驅動(dòng)的效率提升而上升，但市場(chǎng)表現與實(shí)體經(jīng)濟的分化將愈發(fā)明顯。

市場(chǎng)情緒達極端水平

目前市場(chǎng)的狂熱指標更是到了極端。高盛數據顯示，過(guò)去20天，看漲期權日均交易量達4000萬(wàn)份合約，創(chuàng )歷史新高；看漲期權占總交易量比例一度達到65%。而與此同時(shí)，標普500和納斯達克同期創(chuàng )下歷史新高，且57%和51%的成分股則出現下跌?？萍技翱萍枷嚓P(guān)股票占美國股市總市值的56%，而防御性股票占比降至16%，為歷史最低點(diǎn)。Molavi將此類(lèi)比為一場(chǎng)深夜派對，警示“宿醉雖遲但必到”。

美元貶值的“幻想”：資產(chǎn)計價(jià)方式的重要性

從另一個(gè)角度看，本輪牛市也反映了法定貨幣的貶值交易。自疫情以來(lái)，以美元計價(jià)的納斯達克指數上漲165%，標普500指數上漲102%。但若換以黃金計價(jià)，納斯達克僅上漲7%，標普下跌18%；以比特幣計價(jià)，兩者分別暴跌78%和84%。Molavi指出，這顯示出非美元資產(chǎn)增值速度更快，提醒投資者在評估資產(chǎn)回報時(shí)，計價(jià)貨幣的選擇至關(guān)重要，這也解釋了為何比特幣、黃金等非傳統資產(chǎn)受到追捧。

本文轉載自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：李笑寅；XM外匯官網(wǎng)編輯：嚴文才。