XM外匯官網(wǎng)APP報道，中金中金發(fā)布研究報告指出，美聯(lián)美聯(lián)儲在10月的儲期刺激會(huì )議上如預期降息25個(gè)基點(diǎn)，但鮑威爾的降息鷹派言論暗示12月降息并非必然。報告顯示，個(gè)基美聯(lián)儲內部關(guān)于暫停降息的點(diǎn)本觀(guān)點(diǎn)正在增強。盡管未來(lái)仍有一定的輪降寬松空間，但降息的息的效頻率可能會(huì )放緩，且不應過(guò)于樂(lè )觀(guān)。弱于本次降息的往周刺激效應可能弱于以往周期，部分原因在于“再融資效應”的中金減弱。美聯(lián)儲還宣布將于12月結束量化緊縮(QT)，美聯(lián)中金認為此舉主要因技術(shù)因素，儲期刺激不宜過(guò)度解讀；在政策利率仍具下調空間的降息情況下，購買(mǎi)非常規金融資產(chǎn)的個(gè)基必要性不大。

中金的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

美聯(lián)儲在10月會(huì )議上按預期降息25個(gè)基點(diǎn)，決議中兩名官員投反對票：理事米蘭建議降息50個(gè)基點(diǎn)，而堪薩斯聯(lián)儲主席施密特主張維持利率不變。這反映了美聯(lián)儲內部的分歧加劇。

貨幣政策聲明與9月相比變化不大：今年，雖然就業(yè)增速有所放緩且失業(yè)率上升，但仍處于低位；通脹自年初以來(lái)上升，依然高企。

真正引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的是鮑威爾對12月是否降息的鷹派態(tài)度。他在發(fā)布會(huì )上指出，“美聯(lián)儲在12月會(huì )議上再次降息并非板上釘釘，遠非如此?！彼赋?，降息的決定需考慮勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化與通脹水平，并表示美聯(lián)儲官員對12月的行動(dòng)存在顯著(zhù)分歧。

中金認為鮑威爾的言論表明，美聯(lián)儲內部暫停降息的聲音正在增強。其主要考慮有兩方面：

首先，雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，但并未加速惡化。鮑威爾指出，就業(yè)數據并未顯示出明顯的滑坡，繼續降息需要觀(guān)察到12月時(shí)的就業(yè)狀況。

其次，通脹仍顯著(zhù)高于美聯(lián)儲的目標。盡管關(guān)稅對物價(jià)的影響不如預期劇烈，但通脹依然上升。根據美聯(lián)儲的估計，9月份的PCE通脹率約為2.8%，高于8月的2.7%。市場(chǎng)對通脹目標的信心下降，反映出通脹預期的上行風(fēng)險。在此背景下，美聯(lián)儲保持一定的鷹派立場(chǎng)是必要且策略性的。

展望未來(lái)，中金認為美聯(lián)儲雖然仍有進(jìn)一步寬松的空間，但不應對降息速度過(guò)于樂(lè )觀(guān)。此次降息后，聯(lián)邦基金利率已降至3.75%至4.0%區間，仍高于3.5%的中性利率，整體貨幣政策偏緊。隨著(zhù)政策利率接近中性，降息步伐可能會(huì )減緩，或由“每次會(huì )議降息”轉為“每季度降息一次”。

此外，對降息的刺激效果需保持謹慎。降息通過(guò)“再融資效應”影響經(jīng)濟，但自2024年降息以來(lái)，該效應顯著(zhù)減弱。AMC的再融資指數未像以往降息周期那樣明顯上漲，原因在于大部分購房者在2021年已鎖定低利率，缺乏再融資動(dòng)力。這意味著(zhù)本輪降息對房地產(chǎn)市場(chǎng)及利率敏感型消費的支持作用可能弱于以往金融周期。

在資產(chǎn)負債表方面，美聯(lián)儲宣布將于12月1日結束量化緊縮(QT)，屆時(shí)每月50億美元的國債縮減將停止，到期本金將滾動(dòng)再投資；每月350億美元的MBS縮表上限將繼續執行，但到期本金將再投資于短期國庫券。這一舉措更多屬于技術(shù)性調整，主要考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，防止重演2019年因過(guò)度縮表引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)。此外，美聯(lián)儲希望優(yōu)化資產(chǎn)組合，將持有資產(chǎn)從長(cháng)期MBS轉向短期國庫券，體現出其推動(dòng)政策“正?；钡囊鈭D，因此預計聯(lián)儲將在政策利率尚有下調空間時(shí)，不輕易重啟量化寬松。