據XM外匯官網(wǎng)APP報道，民生民生證券發(fā)布的證券研報顯示，8月工業(yè)企業(yè)利潤從負值大幅反彈至20.4%，月工業(yè)企業(yè)利預期創(chuàng )下2023年12月以來(lái)的潤超最高增速。盡管如此，高增剔除低基數影響后，后因8月的素分企業(yè)利潤增速出現邊際放緩現象（根據兩年平均復合增速計算，工業(yè)企業(yè)利潤增速由7月的民生1.3%降至8月的-0.5%）。在這一高增的證券表象下，實(shí)際故事是月工業(yè)企業(yè)利預期“反內卷”政策在重塑利潤分配邏輯方面的作用，8月的潤超利潤“成績(jì)單”提供了重要線(xiàn)索。

從量、高增價(jià)、后因利潤率三方面分析，素分8月的民生情況表現為“量上價(jià)下、利潤率正增”的局面，這與先前的趨勢形成了鮮明對比——“量”（工業(yè)增加值）的支持力度在減弱，而“價(jià)”（PPI）的壓力正在降低。更為重要的是，8月?tīng)I收利潤率的增速明顯改善，這正是推動(dòng)8月工業(yè)企業(yè)利潤大增的主要原因。盡管8月工業(yè)企業(yè)成本費用占營(yíng)收的比重略有下降，但利潤率的顯著(zhù)改善更多地與低基數有關(guān)。

以下是民生證券的主要觀(guān)點(diǎn)：

- 8月工業(yè)企業(yè)利潤高增，背后的“推手”是什么？

- 8月利潤的顯著(zhù)增長(cháng)反映了政策效果的初步顯現，與此同時(shí)，部分行業(yè)的利潤格局正在悄然發(fā)生變化。

關(guān)于8月的量?jì)r(jià)數據，提供了更為清晰的“反內卷”行業(yè)動(dòng)態(tài)：

- 第一象限（量?jì)r(jià)齊升）：這些行業(yè)擺脫了低價(jià)競爭格局，正在實(shí)現健康擴張。

- 第二象限（量升價(jià)降）：行業(yè)仍然受到“內卷”的困擾，正經(jīng)歷“增產(chǎn)不增收”的不良循環(huán)，主要集中在醫藥制造及石油天然氣開(kāi)采等領(lǐng)域。

- 第三象限（量?jì)r(jià)齊縮）：這些行業(yè)面臨短暫的收縮，供給顯著(zhù)超過(guò)需求，電氣機械與汽車(chē)制造等行業(yè)在該象限中運作，仍處于存量消耗階段。

- 第四象限（量縮價(jià)升）：這部分行業(yè)的供給側開(kāi)始優(yōu)化，價(jià)格和盈利能力得到恢復，主要由黑色金屬和有色金屬礦采等上游行業(yè)構成。

整體來(lái)看，在“反內卷”的四象限框架下，政策效果呈現出明顯的差異。上游行業(yè)調整迅速，成效顯著(zhù)；而下游行業(yè)則可能因為執行力度不足，仍深陷過(guò)度競爭造成的結構性困境。因此，8月工業(yè)企業(yè)利潤的“成績(jì)單”變得清晰可解。

結合利潤“成績(jì)單”數據，上游行業(yè)的利潤改善最為顯著(zhù)。自“反內卷”政策實(shí)施以來(lái)，上游行業(yè)由于國企主導，限產(chǎn)響應迅速，利潤狀況持續好轉。8月大多數上游行業(yè)利潤改善，整體降幅收窄至-1.9%（7月為-12.7%），這是年內表現最佳的情況。

相較而言，在剔除公用事業(yè)后的中游行業(yè)利潤增速保持穩定（7月為8.9%、8月為10.3%）。而下游行業(yè)如醫藥制造和汽車(chē)制造的利潤增速則表現平淡。

此外，不同企業(yè)類(lèi)型的利潤表現同樣為評估“反內卷”成效提供了參考。8月國有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)的利潤同比增速分別為50.0%、13.2%（考慮兩年平均復合增速，分別為11.0%、-5.5%）。國有企業(yè)在“反內卷”政策下更加積極，因此其利潤改善顯著(zhù)。