今年上半年，新股香港IPO市場(chǎng)表現強勁，前瞻成為全球IPO集資額最高的丨固港I股份市場(chǎng)。據統計，廢處風(fēng)撬前7個(gè)月共完成53宗新股上市，理龍總集資約1270億港元，頭赴年增幅超過(guò)6倍，軍信借資輕松超越過(guò)去3年每年的本東總集資額。當前，動(dòng)海待處理的外新上市申請超過(guò)210宗。相較之下，市場(chǎng)全球IPO市場(chǎng)上半年僅增長(cháng)約10%，新股交易數量下降了5%。前瞻

內地企業(yè)持續熱衷于赴港上市，丨固港I股份數量顯著(zhù)上升。廢處風(fēng)撬進(jìn)入8月，多家A股上市公司公布了赴港上市的計劃，軍信股份(301109.SZ)就是其中之一。

營(yíng)收和凈利穩步增長(cháng)，海外市場(chǎng)積極開(kāi)拓

根據港交所數據，湖南軍信環(huán)保股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“軍信股份”）已向港交所申請上市，中金公司和中信證券擔任聯(lián)席保薦人。公司自2011年創(chuàng )立，專(zhuān)注于固廢處理及綠色能源，在湖南及海外展開(kāi)業(yè)務(wù)。

據弗若斯特沙利文資料，軍信股份位于長(cháng)沙的環(huán)保產(chǎn)業(yè)園是中國最大的一體化環(huán)保園區之一，涵蓋垃圾焚燒發(fā)電及多種廢物處理等多個(gè)項目。近年來(lái)，公司的營(yíng)收和凈利潤均穩定增長(cháng)。2022至2024年三個(gè)月，營(yíng)收分別為15.48億元、18.37億元、24.11億元，總利潤分別為5.87億元、6.53億元、6.86億元。

核心業(yè)務(wù)涉及垃圾清潔焚燒發(fā)電及多種廢物處理，焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源。公司目前垃圾焚燒發(fā)電項目日處理能力合計達到9,600噸，按2024年每噸垃圾平均上網(wǎng)電量計，公司在垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)中排名第一。2022至2024年，來(lái)自該業(yè)務(wù)的收入分別為6.61億元、6.98億元、6.85億元，但營(yíng)收占比從2022年的42.7%大幅下降至2024年的28.5%。

與此同時(shí)，公司建筑服務(wù)收入增長(cháng)迅速，2022年其來(lái)自建筑服務(wù)的收入從8373.8萬(wàn)元提升至2024年的8.27億元，在總營(yíng)收中的占比從5.4%升至34.7%。盡管在技術(shù)和規模上行業(yè)屬于領(lǐng)先，但公司業(yè)務(wù)仍高度依賴(lài)少數大客戶(hù)。招股書(shū)顯示，五大客戶(hù)的收入分別占到總收入的99.9%至93.5%，最大客戶(hù)的收入占比在54%到42%之間，存在客戶(hù)集中風(fēng)險。

為了擴展市場(chǎng)及優(yōu)化客戶(hù)結構，公司加快了海外布局進(jìn)程。軍信股份在中亞地區發(fā)展業(yè)務(wù)，已與吉爾吉斯斯坦地方當局簽署協(xié)議，計劃開(kāi)發(fā)環(huán)保能源項目，并在哈薩克斯坦簽署諒解備忘錄，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)。

行業(yè)前景廣闊，市場(chǎng)地位領(lǐng)先

根據弗若斯特沙利文的資料，全球固廢量持續上升，生活垃圾量將從2020年的1894.1百萬(wàn)噸增長(cháng)到2029年的2619.1百萬(wàn)噸。相較于歐美企業(yè)，中國企業(yè)在EPC總承包等模式下展現更高的項目推進(jìn)效率。預計到2024年，中國生活垃圾產(chǎn)量將達到260.6百萬(wàn)噸，焚燒處理廠(chǎng)數目為696個(gè)，焚燒進(jìn)廠(chǎng)處理量保持快速增長(cháng)。

中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)集中度較低，前十大企業(yè)僅占30%市場(chǎng)份額。根據資料，軍信股份的長(cháng)沙垃圾焚燒發(fā)電項目日處理能力位列全國第四，而在愛(ài)垃圾焚燒發(fā)電量方面名列第一。在垃圾中轉處理及轉運項目中，長(cháng)沙中轉項目和餐廚垃圾項目也均排名前列。

總的來(lái)看，軍信股份依靠在固廢處理領(lǐng)域的技術(shù)積累和市場(chǎng)優(yōu)勢，實(shí)現了穩定增長(cháng)。若成功在港上市，將提升資本實(shí)力和市場(chǎng)影響力，為公司持續擴張提供支撐。不過(guò)，客戶(hù)集中度過(guò)高仍是管理上的一大風(fēng)險。