根據XM外匯官網(wǎng)APP的中性報道，摩根士丹利近日發(fā)布了關(guān)于愛(ài)立信(ERIC.US)2025年第三季度業(yè)績(jì)的摩根美市前瞻報告，重點(diǎn)分析了Q3業(yè)績(jì)預期、士丹受北業(yè)務(wù)調整和投資評級。利愛(ài)立信力愛(ài)立信將于10月14日公布其Q3財報，績(jì)或級目前面臨“市場(chǎng)疲軟與業(yè)務(wù)韌性并存”的場(chǎng)壓持評局面，摩根士丹利維持其“中性”評級，中性目標價(jià)定為80.00瑞典克朗(SEK)。摩根美市

當前市場(chǎng)環(huán)境持續低迷，士丹受北電信客戶(hù)對資本支出（capex）管理嚴格，利愛(ài)立信力成為營(yíng)收增長(cháng)的績(jì)或級主要壓力源。北美是場(chǎng)壓持評愛(ài)立信的關(guān)鍵市場(chǎng)（營(yíng)收占比30-40%），面臨高基數的中性壓力——由于2024年Q3 AT&T合同的交付量提升了同期的營(yíng)收，2025年Q3卻沒(méi)有同等規模的摩根美市新合同，區域營(yíng)收增速可能受到抑制，士丹受北從而拉低整體Q3銷(xiāo)售額，預計為561.08億SEK，同比下降9.2%。

盡管如此，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)表現亮眼，其利潤率超出預期，管理層預計毛利率為48%-50%，較Q2的47%-48%實(shí)現環(huán)比提升，有望成為Q3業(yè)績(jì)的“亮點(diǎn)”。

iconectiv出售交易是影響Q3業(yè)績(jì)的核心事件。該交易預計將在2025年8月中旬完成，愛(ài)立信將確認約99億SEK的出售收入，并計入76億SEK的一次性息稅前利潤（EBIT），此收益將納入EBIT和息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤（EBITA）等核心盈利指標，而不會(huì )單獨剔除以反映基礎業(yè)務(wù)趨勢。

受此影響，Q3 EBITA預計可達138億SEK，大幅高于Q2的74億SEK。出售后，公司凈現金規?；蛟鲋?5億SEK，但管理層尚未承諾特殊股息或股票回購，計劃將現金返還方案的討論推遲至2026年1月的全年財報發(fā)布時(shí)。

此外，報告指出，匯率影響與前期相似。第二季度的業(yè)績(jì)顯示，匯率波動(dòng)對盈利產(chǎn)生了不利影響。本季度的匯率影響預期與第二季度相近，瑞典克朗（SEK）可能帶來(lái)輕微負面影響，而歐元（EUR）則可能帶來(lái)小幅正面提振。

由于iconectiv的出售，財務(wù)模型進(jìn)行了重要調整。該業(yè)務(wù)之前每年貢獻約40億SEK的營(yíng)收和20億SEK的EBIT(A)。調整后，2025年業(yè)績(jì)受到一次性收益的顯著(zhù)推動(dòng)，預計營(yíng)收為233億SEK（2024年為248億SEK），EBIT為30億SEK（2024年為5億SEK），每股收益（EPS）預計為7.10 SEK（2024年僅為0.01 SEK）。

從2026年起，由于iconectiv不再并入合并報表，營(yíng)收和EBIT等指標將出現中個(gè)位數的下滑，2026年EPS預期為5.94 SEK，營(yíng)收為237億SEK。從長(cháng)期來(lái)看，公司的毛利率預計在2025年達到峰值后小幅回落，2025年調整后毛利率為47.2%，2026-2027年預計為46.8%和46.2%；股息政策穩健，預計2025-2027年的股息（DPS）分別為3.00、3.15、3.15 SEK，股息率為3.9%-4.1%，為投資者提供穩定的收益支持。

此外，報告還指出愛(ài)立信的全球營(yíng)收分布高度集中，其中北美市場(chǎng)占比約30-40%。其他地區如歐洲（不含英國）、印度和日本的占比均不足10%，英國和拉丁美洲的占比在10%-20%之間，區域集中度較高可能加劇單一市場(chǎng)波動(dòng)對整體業(yè)績(jì)的影響。

在估值和情景分析方面，摩根士丹利使用2026年預期的EV/EBIT倍數8倍來(lái)計算目標股價(jià)，該倍數參考4G周期水平，因5G資本支出已趨于穩定，與4G成熟期的估值邏輯一致。報告設定了三種情景：在牛市情景下，若企業(yè)端5G周期延長(cháng)、北美RAN市場(chǎng)未放緩，目標股價(jià)為95.00 SEK（對應9.5倍EV/EBIT）；基準情景，即當前預期，目標股價(jià)為80.00 SEK（對應8倍EV/EBIT），假設北美市場(chǎng)趨穩且EBIT利潤率穩定；熊市情景下，若電信capex快速下降、現金轉換率惡化，目標股價(jià)為58.00 SEK（對應5.5倍EV/EBIT）。