XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，天風(fēng)天風(fēng)證券發(fā)布研報指出，證券重視2025年上半年建筑板塊面臨收入和業(yè)績(jì)的年上雙重壓力；毛、凈利率同比小幅下降，半年板塊資產(chǎn)負債率小幅上升；子板塊間業(yè)績(jì)表現不一，建筑化工工程和鋼結構板塊實(shí)現穩步增長(cháng)。業(yè)績(jì)該行認為，承壓新增專(zhuān)項債發(fā)行加快，高股高景為下半年基建投資增長(cháng)提供了支持，息及預計建筑板塊的氣細營(yíng)收和凈利潤將有邊際改善?；ㄑ肫笳宫F出一定的分賽韌性，重點(diǎn)關(guān)注高股息標的天風(fēng)及高景氣度的細分市場(chǎng)。

天風(fēng)證券的證券重視主要觀(guān)點(diǎn)如下：

2025年上半年建筑板塊營(yíng)收和業(yè)績(jì)承壓，預計下半年盈利將有所恢復。年上

建筑板塊上半年實(shí)現收入39639億元，半年板塊同比下降5.5%；歸母凈利潤為913億元，同比下降6.03%。營(yíng)收增速較2024年同期下降2.02個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jì)增速收窄5.26個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，建筑行業(yè)營(yíng)收和利潤均出現下滑，主要原因在于毛利率的減少和費用率的輕微上升。此外，2025年第一和第二季度的單季收入增速分別為-6%和-5.06%，歸母凈利潤增速分別為-8.46%和-3.13%，降幅有所減小。從資金方面來(lái)看，2025年1-7月累計新增專(zhuān)項債達到27775.89億元，同比增加56.5%，新增專(zhuān)項債的快速發(fā)行為下半年基建投資增速提供了有力保障，預計建筑板塊的營(yíng)收和凈利潤將有邊際修復的可能。

毛、凈利率小幅下降，資產(chǎn)負債率小幅上升。

報告顯示，2025年上半年毛利率同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，期間費用率同比上升0.23個(gè)百分點(diǎn)至5.76%。整體凈利率為2.87%，同比略降0.04個(gè)百分點(diǎn)。2025年上半年建筑板塊的資產(chǎn)負債率為77.55%，同比上升0.71個(gè)百分點(diǎn)，央國企繼續加杠桿的趨勢明顯。

子板塊業(yè)績(jì)表現分化，化工工程和鋼結構板塊穩步增長(cháng)。

2025年上半年，設計咨詢(xún)、鋼結構和化工工程等子板塊的營(yíng)收增速分別為+3.06%、+2.84%和-1.54%；歸母凈利潤有所增長(cháng)的子板塊包括裝飾工程、園林工程、化工工程和鋼結構，增速分別為+63.8%、+49.3%、+3.9%和+2.2%。在化工工程領(lǐng)域，東華科技和中國化學(xué)的歸母凈利潤分別同比增長(cháng)14.6%和9.3%，鋼結構領(lǐng)域中的精工鋼構和森特股份的歸母凈利潤同比增長(cháng)28%和25.5%。

央企韌性顯現，需關(guān)注高股息標的及高景氣細分賽道。

從建筑板塊個(gè)股的半年報來(lái)看，基建央企如中國建筑、中國化學(xué)和中國能建在2025年上半年實(shí)現正增長(cháng)，顯示出龍頭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性。同時(shí)，細分領(lǐng)域如化工、能源和水利等保持較高的景氣度。專(zhuān)業(yè)工程方面，三維化學(xué)的Q2單季度收入與歸母凈利潤增速達到38.48%和156.22%，東華科技的歸母凈利潤增速為36.13%。轉型出海的民企如江河集團和精工鋼構亦表現出色。國際工程方面，中材國際在2025年上半年實(shí)現了3.74%的收入增長(cháng)。對于地方國企，尤其是中西部基建企業(yè)如山東路橋、浙江交科和龍建股份，2025年上半年在收入和利潤上均實(shí)現了正增長(cháng)。

風(fēng)險提示：基建和地產(chǎn)投資可能低于預期；央企、國企改革提效的進(jìn)度可能不及預期；更高的關(guān)稅可能對行業(yè)產(chǎn)生影響。