根據XM外匯官網(wǎng)APP的中性報道，摩根士丹利對美光科技(MU.US)發(fā)布了研報，美光目標指出其在內存領(lǐng)域的保持發(fā)展備受關(guān)注。鑒于股價(jià)與業(yè)績(jì)以及產(chǎn)品市場(chǎng)的評級復雜交織，大摩對其給予“Equal-weight(中性)”評級，價(jià)美目標價(jià)設定為135美元。中性

摩根士丹利認為，美光目標美光科技的保持整體狀況仍然存在爭議。盡管在多個(gè)行業(yè)會(huì )議中都提及了看空情緒，評級但公司的價(jià)美股價(jià)依舊上漲。從風(fēng)險與回報的中性角度來(lái)看，這兩者相對平衡，美光目標但仍顯示出建設性的保持傾向。

這種傾向并不是評級因為股價(jià)被低估，而是價(jià)美出于市場(chǎng)對高帶寬內存(HBM)的日益關(guān)注，可能導致股價(jià)被高估。因此，圍繞美光科技在業(yè)績(jì)、內存產(chǎn)品價(jià)格等方面的討論日益增加。

在產(chǎn)品價(jià)格方面，第四季度(4Q)不同類(lèi)型的內存表現各異。對于DDR5，因超大規模企業(yè)的強勁需求，價(jià)格預計將大幅上漲，超過(guò)此前報告的預期。該漲勢仍在持續，超大規模企業(yè)對供應緊張將持續至2026年上半年感到擔憂(yōu)，這進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)格的上升。

手機和個(gè)人電腦(PC)的需求也符合預期，尤其是通用服務(wù)器和人工智能(AI)的需求相當強勁。不過(guò)第四季度的最終情況仍不明確，賣(mài)家仍在觀(guān)望，未來(lái)幾周將逐漸清晰，但總體預期價(jià)格將有顯著(zhù)上漲趨勢。

雖然第四季度DDR4價(jià)格暴漲，但對美光影響微乎其微，因為DDR4在其收入中的占比極低，僅為個(gè)位數。價(jià)格上漲主要因英特爾(INTC.U)在個(gè)人電腦客戶(hù)端路線(xiàn)圖上的調整所致。盡管“阿爾德湖”支持DDR5，但不少客戶(hù)依然在使用DDR4。此外，DRAM制造商不愿意重啟減少的DDR4供應，造成市場(chǎng)供應極度緊張，進(jìn)一步推高了價(jià)格。

NAND價(jià)格也在第四季度表現強勁，企業(yè)固態(tài)硬盤(pán)(SSD)的需求增加推升了整體需求。云計算領(lǐng)域對企業(yè)級SSD(eSSD)的強勁需求，以及對2026年供應的擔憂(yōu)，均對NAND價(jià)格起到了推動(dòng)作用。盡管量化具體漲幅尚早，但預計第四季度NAND價(jià)格仍將保持強勁。

在HBM市場(chǎng)上，盡管有聲音認為可能出現供過(guò)于求，該行認為這種說(shuō)法略顯夸大?？紤]到硅通孔(TSV)產(chǎn)能成本較低，以及HBM的增長(cháng)和利潤率優(yōu)勢，所有動(dòng)態(tài)隨機存取內存(DRAM)供應商都努力增加HBM產(chǎn)能以滿(mǎn)足高處理器需求。從目前情況來(lái)看，HBM市場(chǎng)并不是供過(guò)于求，其他市場(chǎng)的強勁表現可以證明這一點(diǎn)。

關(guān)于HBM市場(chǎng)規模的預期，摩根士丹利預計到2025財年(CY25)的總銷(xiāo)售成本為505億美元，其中英偉達的貢獻最大，HBM占其銷(xiāo)售成本的比重預計在70%到80%之間，這一差異反映出HBM后續產(chǎn)能爬升的潛力。

相較于DDR5，HBM供應過(guò)剩的情況相對較少。HBM在設計方面具有更強粘性，不易受到價(jià)格波動(dòng)的影響。美光的目標市場(chǎng)份額為整體DRAM的20%-24%。盡管需要時(shí)間來(lái)看市場(chǎng)規模的合理預期，美光在每瓦性能上有明顯優(yōu)勢，盡管在可靠性上仍處于初期階段，并努力增強其市場(chǎng)份額。

關(guān)于美光在HBM4方面的進(jìn)展，預計HBM4將與英偉達的Rubin和AMD基于A(yíng)SIC的系統在2026年下半年推出。市場(chǎng)上有報道稱(chēng)美光選擇在HBM上使用DRAM工藝，而非邏輯工藝，這可能對其競爭地位造成一定影響。然而，美光依然對自身的市場(chǎng)地位充滿(mǎn)信心，并預計2026財年HBM供應將會(huì )售罄，盡管最終結果依賴(lài)于其定義。