大趨勢

下圖顯示白銀與標普500指數的宏觀(guān)比率，進(jìn)一步證實(shí)我們正處于“白銀超越美股”的圖表大周期初期。盡管大多數投資者對未來(lái)趨勢持謹慎態(tài)度，原油但數據表明資金正大規模流向硬資產(chǎn)。市場(chǎng)

黃金配置需求

全球最大黃金ETF GLD上周四成交額達到125億美元，持續創(chuàng )下歷史第二高。惡化此前唯一達到該水平的宏觀(guān)是2013年。相比之下，圖表今年4月黃金價(jià)格上漲時(shí)，原油該ETF的市場(chǎng)單日成交峰值為110億美元。

GLD的持續成交額當日甚至超過(guò)了多數“七巨頭”個(gè)股，顯示出對黃金資產(chǎn)配置需求的惡化強勁。

白銀擠倉

目前COMEX監管倉庫白銀庫存達到5.22億盎司，宏觀(guān)接近5.32億盎司的圖表近期紀錄。關(guān)鍵在于這部分庫存是原油否愿意運回倫敦，因供應緊張和租賃利率飆升，倫敦現貨價(jià)格保持顯著(zhù)溢價(jià)。

大規模移庫的可能性取決于美國對關(guān)鍵礦物進(jìn)口的調查結果，若宣布進(jìn)口限制，可能改變白銀的流向，導致美國金屬留存，其他地區則面臨持續的供應緊張。

白銀庫存ii

目前1500萬(wàn)至3000萬(wàn)盎司白銀正通過(guò)空運抵達倫敦，套利成本約為每盎司0.3美元，較以往海運成本更高。

值得注意的是，當前的可交割頭寸規模遠超以上運輸量，且交付鏈中存在部分信用較弱的交易方。

這意味著(zhù)，倫敦現貨價(jià)格需向期貨價(jià)格靠攏，反之亦然，可能導致價(jià)格瞬間出現±10%的劇烈波動(dòng)。

多頭警惕

原油市場(chǎng)動(dòng)能持續惡化。全球最大獨立石油貿易商Vitol已暫停在迪拜和北海窗口的采購，西非地區的裝船計劃也出現現貨滯銷(xiāo)。

越來(lái)越多油輪被迫待在公海，形成海上浮倉。原油期貨期限結構趨于平緩，盡管近期資產(chǎn)市場(chǎng)普漲，原油反彈的力度依然有限。

短期內油價(jià)可能會(huì )有反彈，但不是一朝一夕的事。牛市需遵循數據指引，在熊市周期同樣要尊重客觀(guān)數據——如圖所示，目前的量化指標并不支持看漲觀(guān)點(diǎn)。

——————

《宏觀(guān)必看圖表》系列由內參星球獨家更新，研究員Lexie每日為您推薦華爾街的“神圖”。掃碼解鎖本期全部?jì)热?，享受一年內參星球的權益，獲取宏觀(guān)策略分析、職業(yè)交易員分享、重要數據前瞻等信息。