自2025年以來(lái)，美元

美元經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，霸權目前面臨二十多年來(lái)最嚴重的松動(dòng)勢背下跌趨勢。前三季度

下降幅度約12.5%，年暴從1月中旬的跌年110點(diǎn)驟降至7月1日的低點(diǎn)96.37。9月17日美聯(lián)儲降息當天，最嚴美元再次創(chuàng )下新低，峻形之后維持在100以下的后信號波動(dòng)范圍內。目前的美元技術(shù)性反彈似乎已經(jīng)結束。

。霸權

美元與兩年期美債收益率的松動(dòng)勢背60日相關(guān)性系數約為0.55，雖然具有參考價(jià)值，年暴但未達到強相關(guān)性——自2023年初以來(lái)，跌年該相關(guān)系數未曾突破0.60，最嚴且曾多次顯著(zhù)偏離。峻形例如，3月底的相關(guān)性一度跌至0.10，創(chuàng )自2022年中期以來(lái)的最低水平，表明美元走勢并非一直跟隨美聯(lián)儲的指引。

。

同樣，美元與10年期美債收益率的60日相關(guān)性也在0.55附近徘徊，年度高點(diǎn)0.60出現在9月的FOMC會(huì )議前一周。值得注意的是，5月份的相關(guān)性一度轉為負值，這是自2022年3月至5月以來(lái)首次出現?；仡櫼咔楦叻迤冢?020年至2021年一季度），兩者持續保持負相關(guān)。

。雖然媒體普遍關(guān)注美元貶值，然而黃金與美元的60日滾動(dòng)相關(guān)性保持在-0.45左右。這種負相關(guān)自2022年5月以來(lái)一直持續，只有在今年2月初短暫例外。整體來(lái)看，今年的相關(guān)性波動(dòng)顯著(zhù)加劇，波動(dòng)區間從-0.72到零軸上方，當前-0.44的水平表明黃金盡管與美元反向波動(dòng)，但聯(lián)動(dòng)性已明顯減弱。

。根據OECD的購買(mǎi)力平價(jià)模型調整權重計算，目前美元高估約43%，溢價(jià)程度顯著(zhù)。如果參考長(cháng)期均值：10年移動(dòng)均線(xiàn)在98.50附近，20年均線(xiàn)接近90.35，顯示當前匯率仍處于歷史高位區間。

。外匯市場(chǎng)上的這種年度波動(dòng)在

上表現得尤為明顯：在全球金融危機期間，美元創(chuàng )下歷史低點(diǎn)70.70，2022年9月升至114.80峰值，之后回落至98.00的38.2%斐波那契回撤位。如果按50%回撤位92.75計算，距現價(jià)僅6%的空間；61.8%回撤位87.50則意味著(zhù)11.5%的潛在跌幅——考慮到未來(lái)14個(gè)月美聯(lián)儲可能的寬松力度，后者或更符合現實(shí)目標。需要注意的是，該指數在近十年內從未跌破88.00，2018年2月守穩在88.25，2021年初在89.20獲得支撐。

（

日線(xiàn)圖，來(lái)源：）

？美元似乎正進(jìn)入新階段。技術(shù)反彈可能已結束，整體下行趨勢或將延續。隨著(zhù)貨幣政策的轉變、相關(guān)性波動(dòng)的加劇及估值警報的頻頻出現，

的監測價(jià)值不再源于其構成機制，而是揭示宏觀(guān)趨勢的指向。

北京時(shí)間9:09，

現報98.18。