對于關(guān)注人工智能爭議的散戶(hù)投資者而言，本周黃金價(jià)格的對沖大通劇烈下跌重新引發(fā)了熱議。

自周二黃金經(jīng)歷近十年來(lái)最大單日跌幅后，策略市場(chǎng)開(kāi)始討論“金價(jià)能否重新反彈”的變革問(wèn)題。高盛依然堅持預測，摩根預計到2026年底金價(jià)將觸及每盎司4900美元，看好并認為央行及機構投資者的黃金需求將對金價(jià)形成向上壓力。

分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）和達恩·斯特魯文（Daan Struyven）在報告中提到，未年近期ETF資金流入速度及客戶(hù)反饋顯示，翻倍包括主權財富基金、散戶(hù)央行、對沖大通養老基金及資產(chǎn)管理公司在內的策略長(cháng)期資本管理者，計劃增加黃金持倉，變革以作為投資組合的摩根戰略性分散工具。

這與摩根大通策略團隊的看好“今日核心觀(guān)點(diǎn)”相一致：隨著(zhù)更多投資者將黃金視為股票風(fēng)險的對沖工具，預計未來(lái)三年金價(jià)可能上漲超過(guò)一倍。

據帕尼吉佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）及其團隊分析，近期黃金的暴跌是由于“趨勢跟蹤型商品交易顧問(wèn)”拋售黃金期貨所致，而非散戶(hù)撤出黃金ETF。此外，現貨黃金價(jià)格自年初以來(lái)已上漲超56%。

團隊指出，如果這一看法成立，且散戶(hù)并未導致黃金的回調，他們購買(mǎi)黃金ETF的決策可能是受到其他因素的影響。

策略師們分析認為，今年的黃金ETF購買(mǎi)熱潮并不能僅用“因擔憂(yōu)美元貶值而轉向黃金”來(lái)解釋。

“傳統的貶值交易并不包含對沖股票風(fēng)險的動(dòng)機，而今年這一動(dòng)機尤為顯著(zhù)——散戶(hù)不僅購買(mǎi)了股票，還同時(shí)增持黃金，避開(kāi)了長(cháng)期債券?！彼麄內缡钦f(shuō)。

策略師們還指出，在2023年及2024年大部分時(shí)間，散戶(hù)選擇涌入長(cháng)期債券作為對沖手段，但即便在股市上漲的情況下，他們還是沒(méi)有再次表現出這一行為，相反，黃金成為了他們的新選擇。

此外，策略師們估算全球非銀行投資者的黃金配置比例已上升至2.6%。這一數據是通過(guò)將非央行持有的6.6萬(wàn)億美元私人黃金持倉，除以銀行體系外的股票、債券、現金與黃金總資產(chǎn)得出的。如果“用黃金替代債券作為股票風(fēng)險對沖”理論成立，那么當前的2.6%配置比率很可能仍顯不足。

另一個(gè)促使投資者轉向黃金而遠離長(cháng)期債券的原因，與“解放日”后的市場(chǎng)情況有關(guān)。當時(shí)美國總統特朗普宣布加征關(guān)稅，隨即又調低稅率，這導致股市大幅回調，而長(cháng)期債券走勢也隨之下跌，使得“用長(cháng)期債券對沖股票風(fēng)險”的策略失效。

摩根大通團隊測算，若在20%的債券配置中，約10%投向長(cháng)期債券基金，將2%的長(cháng)期債券配置替換為黃金，黃金的整體配置比例將升至4.6%——考慮其它金融資產(chǎn)規模，這意味著(zhù)金價(jià)需接近翻倍。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，帕尼吉佐格魯及其團隊假設：未來(lái)三年，股價(jià)上漲將使股票配置比例升至54.6%（接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的歷史高點(diǎn)）；同時(shí)，未來(lái)三年債券和現金的規模預計每年將增加7萬(wàn)億美元。結合這兩個(gè)因素，“要使黃金配置比例從當前的2.6%升至2028年的4.6%，金價(jià)需要上漲110%?！蹦Ω笸▓F隊表示。