北交所正在迅速吸引資金，新股吸引特別是發(fā)行新股發(fā)行的戰略配售環(huán)節引發(fā)了廣泛關(guān)注，高比例的投資內部獲配成為討論的核心。10月20日，戰略丹娜生物發(fā)布的配售發(fā)行結果顯示，戰略配售投資者僅有兩個(gè)主體，成爭常態(tài)其中85%來(lái)自招商資管的議焦一個(gè)內部資管計劃，15%屬于主承銷(xiāo)商招商證券，點(diǎn)新資管計劃的還新獲配比例接近初始發(fā)行規模的10%。

同樣，亂象泰凱英的新股吸引情況也相似，其高管與員工設立的發(fā)行資管計劃在發(fā)行中的獲配占比達到87%，也接近10%的投資上限。此外，戰略廣信科技和奧美森的配售新股發(fā)行也顯示出相似的趨勢。隨著(zhù)這些結果的揭曉，引發(fā)了持續的討論，主要集中在兩個(gè)方面。

首先，內部職工股的比例過(guò)高引發(fā)質(zhì)疑。根據規定，高管和核心員工可通過(guò)專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃參與戰略配售，然而如今這一安排已成為主導，普通投資者的參與機會(huì )受到了限制，引發(fā)了“提款機”的疑慮。

其次，減持的可能性也引起關(guān)注。按照現行規定，戰略配售的股份在限售期結束后可以減持，可能導致短期套現，對公司長(cháng)期利益和中小投資者權益造成影響。

如資深投行人士所言，市場(chǎng)對利益分配模式的理解發(fā)生了變化。伴隨新股普遍上漲，戰配的收益確定性高，吸引了廣泛關(guān)注。

北交所成立之初上市公司數量不多，市場(chǎng)反應平淡，然而自2024年以來(lái)，北交所新股發(fā)行量顯著(zhù)增加，盈利效應明顯。2024年共有40家企業(yè)上市，首日漲幅均值達到266.08%，而自2025年以來(lái)的新上市公司更是高達331.56%。戰配的高收益提升了其吸引力，2025年至今參與戰配的機構浮動(dòng)收益率達到137%，勝率100%。

過(guò)去一年中，北交所的市場(chǎng)化機制持續優(yōu)化，吸引了內部人與機構投資者共同參與。盡管這樣的策略提升了參與度，但也帶來(lái)了一些新問(wèn)題，如“來(lái)歷不明”的私募進(jìn)入戰配名單，引發(fā)利益輸送的風(fēng)險。

最新的規定明確了參與戰配的投資者類(lèi)別，包括與發(fā)行人有戰略合作的大型企業(yè)、國家級投資基金以及高管設立的資管計劃等。這樣可以增強戰略配售的公平性。

泰凱英作為審核動(dòng)態(tài)發(fā)布后首家實(shí)施發(fā)行的企業(yè)，戰配名單中排除了以往的私募機構，僅精選員工、保薦券商及產(chǎn)業(yè)合作方，展現了對“公平性”原則的重視。

不過(guò)，內部人參與戰配固然能激勵員工和高管，但過(guò)度集中則可能削弱外部資金參與的機會(huì )與價(jià)值，導致制度偏離初衷。因此，對于戰配的“內部化”現象，市場(chǎng)普遍認為應進(jìn)行系統性?xún)?yōu)化，以促進(jìn)市場(chǎng)的多元化。

優(yōu)化建議包括設定單一主體的戰配比例上限，并延長(cháng)員工持股計劃的鎖定期，以確保更長(cháng)遠的利益綁定。北交所應持續完善相關(guān)制度，以發(fā)揮戰配機制在市場(chǎng)穩定和資源配置中的積極作用，努力讓?xiě)鹇耘涫壅嬲蔀橘Y本市場(chǎng)的助力，而非少數人的“提款機”。

本文轉載自“財聯(lián)社”，XM外匯官網(wǎng)編輯：徐文強。