港交所于9月30日披露，新股Boche Holding Limited (Cayman)（簡(jiǎn)稱(chēng)：博車(chē)網(wǎng)）再次遞交主板上市申請，前瞻中信證券與復星國際資本擔任聯(lián)席保薦人。博車(chē)博車(chē)這已是網(wǎng)事網(wǎng)再博車(chē)網(wǎng)今年第二次沖擊港交所，首次招股書(shū)于2月21日提交。故車(chē)股光作為中國事故車(chē)拍賣(mài)行業(yè)的拍賣(mài)領(lǐng)先者，博車(chē)網(wǎng)憑借獨特商業(yè)模式和市占率備受關(guān)注。沖港但其持續虧損和行業(yè)潛在風(fēng)險，環(huán)下亦為此次IPO埋下不確定性。憂(yōu)挑

龍頭光環(huán)下的新股盈利困境

根據灼識咨詢(xún)的報告，博車(chē)網(wǎng)是前瞻中國最大的事故車(chē)拍賣(mài)平臺，2024年交易量占有31.4%的博車(chē)博車(chē)市場(chǎng)份額，并穩居行業(yè)第一。網(wǎng)事網(wǎng)再同時(shí)，故車(chē)股光博車(chē)網(wǎng)還是拍賣(mài)中國第三大B2B二手車(chē)拍賣(mài)平臺，市場(chǎng)份額約12.0%。其雙重身份凸顯了博車(chē)網(wǎng)在汽車(chē)后市場(chǎng)中的重要位置。

公司核心業(yè)務(wù)為通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下一體化拍賣(mài)平臺連接上游車(chē)源與下游買(mǎi)家，事故車(chē)領(lǐng)域的上游主要為保險公司，下游則是認證修理廠(chǎng)及持證汽車(chē)拆解廠(chǎng)；在二手車(chē)領(lǐng)域，公司服務(wù)于各類(lèi)車(chē)輛供應商與汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。截至2024年，中國汽車(chē)保有量達3.5億輛，為博車(chē)網(wǎng)提供廣闊的發(fā)展空間。

然而，博車(chē)網(wǎng)面對盈利困境。財務(wù)數據顯示，2022年至2024年公司營(yíng)收分別為3.88億元、5.18億元和5.26億元。盡管2023年營(yíng)收同比增長(cháng)33.5%，2024年卻急劇放緩至僅1.5%。增長(cháng)放緩的趨勢暴露出公司面臨的瓶頸。

更深入分析發(fā)現，博車(chē)網(wǎng)核心業(yè)務(wù)——事故車(chē)拍賣(mài)及配套服務(wù)（占2024年營(yíng)收52.5%）出現“量增價(jià)減”現象。2024年事故車(chē)拍賣(mài)數量達11.7萬(wàn)輛，較2022年的6.8萬(wàn)輛增長(cháng)72%，但單臺均價(jià)卻從4.27萬(wàn)元降至3.76萬(wàn)元，2025年前七個(gè)月進(jìn)一步降至3.73萬(wàn)元。這種趨勢表明，公司可能通過(guò)降價(jià)策略維持市場(chǎng)份額，但其可持續性存疑。

公司錄得的虧損分別為1.80億元、1.22億元、0.36億元及0.56億元，三年及七個(gè)月累計虧損達3.94億元，2025年前七個(gè)月的虧損已超過(guò)2024年全年。此外，虧損幅度重新擴大，也引起關(guān)注。公司將虧損主要歸因于金融工具賬面值變動(dòng)及收購產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等非現金因素，并強調其“經(jīng)調整凈利潤”表現良好。

另一個(gè)需關(guān)注的指標是毛利率的波動(dòng)。報告期內，毛利率分別為44.4%、49.9%、46.4%和39.2%，呈現明顯下滑趨勢，特別是2025年前七個(gè)月降至39.2%。

博車(chē)網(wǎng)的資產(chǎn)負債表同樣潛藏風(fēng)險。截至2025年7月31日，公司流動(dòng)負債凈額已達17.21億元，較2022年的16.46億元攀升。背后原因是向優(yōu)先股投資者發(fā)行的金融工具被列為負債，賬面值達16.63億元。

這種財務(wù)結構決定了公司的上市成功與否關(guān)系生死存亡——成功上市將轉為權益，若失敗，可能觸發(fā)贖回義務(wù)，引發(fā)流動(dòng)性危機。博車(chē)網(wǎng)在事故車(chē)拍賣(mài)領(lǐng)域已建立領(lǐng)先市場(chǎng)地位，但這一地位并未轉化為持續盈利和健康財務(wù)狀況。增長(cháng)放緩、盈利困難和流動(dòng)性壓力等多重問(wèn)題，使得此次IPO更像是“求生之路”。

百億賽道的規模紅利與增長(cháng)挑戰

在中國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，事故車(chē)拍賣(mài)細分領(lǐng)域顯現出巨大市場(chǎng)潛力。根據行業(yè)數據，中國事故車(chē)拍賣(mài)量從2019年的約20.6萬(wàn)輛增至2023年的34.5萬(wàn)輛，復合年增長(cháng)率達13.8%。然而，與美國市場(chǎng)相比，2023年美國事故車(chē)拍賣(mài)量接近700萬(wàn)輛，約為中國的20倍，這一差距揭示了巨大的增長(cháng)空間。預計到2028年，中國事故車(chē)拍賣(mài)總量將達86.7萬(wàn)輛，復合年增長(cháng)率高達20.2%。

在這一快速擴張的市場(chǎng)中，博車(chē)網(wǎng)作為行業(yè)龍頭憑借競爭優(yōu)勢占據領(lǐng)先地位，但也面臨多重挑戰。2023年，行業(yè)的競爭態(tài)勢明顯，其中最大的單一參與者占據超30%的市場(chǎng)份額，前五大參與者合計擁有約56%的市場(chǎng)份額。

博車(chē)網(wǎng)作為行業(yè)領(lǐng)導者，以31.3%的市場(chǎng)份額位居第一。然而，如何在保持市場(chǎng)份額的同時(shí)實(shí)現高質(zhì)量增長(cháng)，是公司面臨的核心課題。此外，新能源汽車(chē)的普及對事故車(chē)拍賣(mài)行業(yè)帶來(lái)了深刻變革，新能源車(chē)的事故率和維修成本與傳統燃油車(chē)顯著(zhù)不同，迫使平臺迅速適應。

博車(chē)網(wǎng)面對增收不增利的困境，雖然交易量增長(cháng)，但單車(chē)收入下降，反映出在規模擴張與盈利提升之間尚未找到最佳平衡點(diǎn)。從投資角度看，博車(chē)網(wǎng)所處賽道具備明確增長(cháng)前景，作為行業(yè)龍頭公司有望受益于行業(yè)紅利實(shí)現持續增長(cháng)。

然而，投資者需清醒認識到公司面臨的挑戰，包括競爭加劇、新能源轉型、盈利能力等壓力。尤其在當前資本市場(chǎng)環(huán)境下，投資者更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力和可持續發(fā)展水平。博車(chē)網(wǎng)能否將市場(chǎng)地位轉化為持續盈利，將直接影響其資本市場(chǎng)表現。