印象大紅袍股份有限公司在首次遞表失效九個(gè)月后，一碗茶再次申請在港交所上市。新股2023年10月14日，前瞻該公司更新了招股文件，印象并由興證國際和鎧盛擔任聯(lián)席保薦人。大紅

業(yè)績(jì)V型反彈 盈利修復之路喜憂(yōu)參半

印象大紅袍是袍再一家國有文旅服務(wù)公司，總部位于福建武夷山，闖港撐起主營(yíng)業(yè)務(wù)包括演出、一碗茶文旅小鎮及茶湯酒店。新股根據公開(kāi)數據，前瞻2022年至2025年上半年，印象該公司收入分別為約6303.9萬(wàn)元、大紅1.44億元、袍再1.37億元及5588.4萬(wàn)元。闖港撐起2023年收入激增128.3%，一碗茶反映出疫情后抑制的旅游需求被釋放。然而，2024年收入較2023年小幅下降約4.7%，顯示旅游市場(chǎng)增長(cháng)回歸常態(tài)，面臨經(jīng)濟壓力。

利潤方面，印象大紅袍成功扭轉了2022年的虧損局面，2023年和2024年凈利潤分別為4750.4萬(wàn)元和4280.9萬(wàn)元，顯示出盈利能力的顯著(zhù)修復。2025年上半年凈利潤為677.5萬(wàn)元。利潤增長(cháng)主要得益于毛利提升，毛利從2022年的1717.8萬(wàn)元大幅增加至2023年的8312.2萬(wàn)元和2024年的7489.3萬(wàn)元。毛利率從27.3%飆升至2023年的57.8%，在2024年維持在54.6%的水平，顯示了文旅行業(yè)高杠桿特性。

然而，2024年毛利和毛利率微降，2025年上半年毛利降至2375.3萬(wàn)元（毛利率約42.5%），表明成本剛性已顯現。隨著(zhù)收入增長(cháng)放緩，直接成本下降未能同步，侵蝕利潤空間。此外，2025年上半年行政及其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增至857.1萬(wàn)元，需要關(guān)注是否能有效控制費用。

“成也蕭何，敗也蕭何”：對單一IP的深度依賴(lài)

印象大紅袍的核心風(fēng)險源于其王牌產(chǎn)品《印象·大紅袍》山水實(shí)景演出。根據招股書(shū)，該演出是“福建省首個(gè)大型戶(hù)外山水實(shí)景演出”，在過(guò)去幾年的收入占比高達91.4%、94.3%、94.6%、93.0%和87.8%。這顯示出公司的收入幾乎全部依賴(lài)于《印象·大紅袍》。

這種依賴(lài)有其利弊。積極方面，該演出建立了強大的品牌護城河，由知名導演張藝謀執導，結合了武夷山的自然山水和茶文化，成為游客的“必看項目”。盡管2024年在中國文旅演出市場(chǎng)中排名第八，但消極一面則是公司對演出服務(wù)高度依賴(lài)，抗風(fēng)險能力弱，外部沖擊（如極端天氣、公共衛生事件）容易影響收入；同時(shí)，單一演出的接待能力存在上限，增長(cháng)面臨瓶頸；創(chuàng )新與迭代壓力也不可忽視。

多元化探索道阻且長(cháng)

意識到單一依賴(lài)風(fēng)險，印象大紅袍正嘗試進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化，主要圍繞“印象文旅小鎮”和“茶湯酒店”兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊。此戰略方向意圖將演出的客流優(yōu)勢進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，創(chuàng )造“觀(guān)看演出 + 小鎮游覽 + 茶文化主題住宿”的一站式體驗，提升客單價(jià)。

但從收入構成看，新業(yè)務(wù)尚未撼動(dòng)演出業(yè)務(wù)的主導地位，2025年上半年演出收入占比依然高達87.8%，其他新業(yè)務(wù)僅貢獻約12.2%的收入。多元化雖已起步，卻仍在初級階段，實(shí)際規模效應和盈利能力待時(shí)間驗證。同時(shí)，文化小鎮與主題酒店運營(yíng)面臨更復雜的管理和市場(chǎng)競爭，這對印象大紅袍是一大挑戰。

總體來(lái)看，印象大紅袍的港股之旅不僅是融資行為，也是對其商業(yè)模式可持續性和成長(cháng)性的全面考驗。這款源自武夷山的“大紅袍”，能否在資本市場(chǎng)中獲得持久回報，尚待時(shí)間證明。