一、興證行正蓄勢10月新一輪上行正在蓄勢
在9月初，策略我們預測市場(chǎng)將在經(jīng)過(guò)8月的月新快速上漲和結構分化后，進(jìn)入震蕩整固階段。輪上不過(guò)，興證行正蓄勢指數的策略波動(dòng)空間有限，波動(dòng)節奏將通過(guò)結構上的月新輪動(dòng)來(lái)擴散。這種輪動(dòng)并非簡(jiǎn)單的輪上資產(chǎn)配置轉移，而是興證行正蓄勢需要結合經(jīng)濟景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘出優(yōu)勢股及主線(xiàn)機會(huì )。策略
本周市場(chǎng)依然處于9月以來(lái)的月新震蕩整固階段，強勢品種的輪上性?xún)r(jià)比仍是核心。展望未來(lái)，興證行正蓄勢我們認為隨著(zhù)震蕩消化，策略10月的月新市場(chǎng)有望再上臺階：
首先，經(jīng)過(guò)前期震蕩，很多板塊的擁擠度已回落至中等或偏低水平，市場(chǎng)整體擁擠度壓力顯著(zhù)減輕，為新一輪上漲積蓄動(dòng)能。
其次，10月為三季報交易窗口期，將吸引市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注景氣線(xiàn)索，形成新的共識，成為推動(dòng)市場(chǎng)“破局”的關(guān)鍵因素。我們的統計顯示，歷年市場(chǎng)漲跌幅與業(yè)績(jì)增速相關(guān)性增強，10月末的三季報披露期將提升景氣投資的有效性。過(guò)去部分板塊的性?xún)r(jià)比問(wèn)題正在逐步解決，未來(lái)市場(chǎng)的核心將再次聚焦于景氣優(yōu)勢。此外，隨著(zhù)市場(chǎng)對景氣線(xiàn)索的關(guān)注，10月也是全年行業(yè)輪動(dòng)強度收斂、具備結構性主線(xiàn)的重要階段。
從歷史經(jīng)驗來(lái)看，國慶后市場(chǎng)通常會(huì )出現風(fēng)險偏好的提升，尤其是在重磅會(huì )議的催化下。今年將在重要會(huì )議集中召開(kāi)期間，更具提升的可能性。節前由于謹慎心理，部分投資者選擇實(shí)現部分收益，導致市場(chǎng)整體勝率偏低。但隨著(zhù)假期消費和經(jīng)濟數據的公布，市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升，節后通常會(huì )出現補漲，特別是在科技成長(cháng)板塊表現更為突出。今年末預計重磅政策會(huì )議將進(jìn)一步提升市場(chǎng)的風(fēng)險偏好。
因此，總的來(lái)看，經(jīng)過(guò)9月的震蕩整固，隨著(zhù)擁擠度的緩解、三季報交易對景氣主線(xiàn)的重視，以及10月重磅會(huì )議的預期，市場(chǎng)上漲的動(dòng)能正在蓄勢，10月市場(chǎng)中樞有望進(jìn)一步上升。結構上，依然以景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢為核心，關(guān)注三季報的景氣線(xiàn)索和“十五五”規劃受益行業(yè)，如創(chuàng )新藥、AI（算力、游戲）、軍工、電池和“反內卷”。
二、重點(diǎn)關(guān)注：三季報景氣線(xiàn)索和“十五五”規劃受益行業(yè)
(一)三季報景氣線(xiàn)索：創(chuàng )新藥、AI（算力、游戲）、電池、“反內卷”
自9月以來(lái)，多數利潤預期上調的行業(yè)集中在：科技（游戲、計算機設備、通信設備、元件）、先進(jìn)制造（摩托車(chē)、航空航海裝備、家電零部件、電池等）、周期品（貴金屬、玻璃纖維、鋼鐵、工業(yè)金屬等）、消費品（飲料乳品、調味發(fā)酵品、教育等）和金融（券商保險、城商行）。
在三季度產(chǎn)業(yè)趨勢的催化下，以科技和制造為代表的強勢板塊在三季報中仍將是驗證新動(dòng)能的窗口。以AI、創(chuàng )新藥、新能源為代表的科技成長(cháng)主線(xiàn)，現階段的擁擠度已回落至合理水平，逐步消化后，產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣優(yōu)勢相結合，有望推動(dòng)市場(chǎng)繼續關(guān)注景氣主線(xiàn)。對于周期、消費、金融等順周期板塊，三季度也迎來(lái)了“反內卷”等政策的催化，部分板塊的景氣預期隨之上調，三季報將成為其景氣的驗證窗口。
(二)“十五五”規劃受益行業(yè)：軍工
當前軍工板塊的擁擠度已降至低位，國家戰略部署密切相關(guān)的行業(yè)，10月下旬的“十五五”規劃會(huì )議有望帶來(lái)較大提振：
一方面，閱兵催化帶來(lái)的過(guò)熱情緒已得到緩解，軍工產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)方向的擁擠度降至低位，適合尋找細分方向進(jìn)行布局。
另一方面，五年規劃會(huì )議將對軍工板塊行情形成強力提振?；仡?000年以來(lái)五中全會(huì )前20個(gè)交易日的表現，軍工板塊在勝率與漲幅中位數上位居所有行業(yè)之首。因此，10月的四中全會(huì )將進(jìn)一步增強對軍工板塊的做多情緒。
最后，面對內外的復雜局勢，軍工行業(yè)的新訂單釋放預期加強，支撐了基本面的持續改善。國內“五年計劃”對軍工行業(yè)的影響顯著(zhù)，歷史數據顯示，從五年規劃的編制到落地，軍工行業(yè)通常能獲得超額收益。今年作為“十四五”收官年，同時(shí)也是“十五五”準備年，軍隊建設的關(guān)鍵期與規劃的執行將引導未來(lái)3到5年的行業(yè)發(fā)展，前期需求預計將得到釋放。同時(shí)，隨著(zhù)全球軍備競賽的加劇，中國作為武器競爭者的地位將得到加強，國際軍貿市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步擴大。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟數據的波動(dòng)、政策寬松低于預期以及美聯(lián)儲降息的不確定性等。
本文整理自微信公眾號“堯望后勢”，XM外匯官網(wǎng)編輯：陳宇峰。