國際貨幣基金組織（IMF）最新的美元外匯儲備報告顯示，美元在全球外匯儲備中的儲備比例出現變化，預示未來(lái)可能會(huì )有新的比例保持調整。這一變化對各國經(jīng)濟的降至深遠影響，以及央行在美元資產(chǎn)操作中的年最多向性，均與其資產(chǎn)增速和配置策略的低幣調整密切相關(guān)。

美元占比的值仍明顯波動(dòng)與匯率變動(dòng)相關(guān)，但短期內是強勁否會(huì )影響長(cháng)期趨勢仍不確定。當前全球儲備貨幣的美元格局正在發(fā)生變化，部分貨幣的儲備占比上升與其他貨幣的占比下降形成鮮明對比。這種變化對主流儲備貨幣地位的比例保持影響依然充滿(mǎn)不確定性。

美元的降至儲備貨幣主導地位持續減弱，長(cháng)期趨勢明顯且創(chuàng )下新低

美元作為全球主要儲備貨幣的年最地位再次受到挑戰。根據IMF的低幣最新報告，2025年第二季度，值仍全球央行持有的美元計價(jià)資產(chǎn)在外匯儲備中的占比從57.8%下降至56.3%，成為1994年以來(lái)的最低水平。

如果按照過(guò)去五年的減幅預測，未來(lái)五年美元占比可能進(jìn)一步降至50%。盡管如此，美元仍將是全球最大的儲備貨幣，因為其他貨幣的占比總和仍無(wú)法超過(guò)美元。長(cháng)期下降的趨勢已變得明朗，并將對美國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。

回顧歷史，美元的占比曾經(jīng)在1990年至1991年之間出現波動(dòng)，并低于50%。當時(shí)美元處于長(cháng)期下降周期的末期，曾在1977年達到85%的高點(diǎn)，但因美國的高通脹率，各國央行對美聯(lián)儲的信心減弱，導致1991年美元占比降至46%。

在美聯(lián)儲花費數年控制通脹后，至1990年代各國央行再次增加美元資產(chǎn)的持有（以下為各年末美元占比數據，2025年數據為第二季度）。

(各國央行持有的美元計價(jià)資產(chǎn)占外匯儲備總額的比例趨勢圖)

2025年二季度美元占比顯著(zhù)下滑：短期匯率波動(dòng)影響，長(cháng)期趨勢不受干擾

在2025年第二季度，美元匯率大幅下跌，推動(dòng)了美元占比的降低。IMF報告以美元計量所有外匯儲備，因此其他貨幣的資產(chǎn)需要按照實(shí)時(shí)匯率折算成美元，匯率的劇烈波動(dòng)使得非美元資產(chǎn)的折算美元價(jià)值上升，從而影響美元占比。

具體來(lái)看，2025年第二季度美元相對于歐元貶值了8.3%；作為全球第二大儲備貨幣的歐元，其占比因此上升至21.1%。然而，這一短期因素并未干擾美元的長(cháng)期下行趨勢。一方面，從歷史角度看，此次匯率波動(dòng)并無(wú)特別之處；另一方面，IMF的測算表明，若美元匯率保持穩定，雖然美元占比仍將繼續下降，但降幅將顯著(zhù)縮小。

從長(cháng)期來(lái)看，自1973年以來(lái)，追蹤美元對多個(gè)主要貨幣的匯率表現大致持平，盡管經(jīng)歷了數輪波動(dòng)。需要特別指出的是，2009年至2022年間，美元經(jīng)歷了一輪顯著(zhù)的升值，但近期的貶值僅為之前升值幅度的一小部分，因此短期波動(dòng)無(wú)法改變長(cháng)期趨勢。

（相較于歐元，美元的幣值始終處于中間水平。）

儲備貨幣格局的新變化：非傳統貨幣的崛起分流了美元份額

當前全球儲備貨幣的格局顯著(zhù)變化：一方面，IMF定義的“非傳統儲備貨幣”（涵蓋多個(gè)小幣種）的占比顯著(zhù)上升。仔細觀(guān)察外匯儲備結構的圖表，可以看到這些貨幣的比例在持續增長(cháng)，各國央行正在加大對其的增持力度；

（美元占比下降，歐元份額無(wú)明顯提升）

這一變化進(jìn)一步分流了美元的儲備份額：“非傳統儲備貨幣”的占比上升，主要擠壓了美元與人民幣的份額。

截至2025年第二季度，全球央行持有的美元及其他貨幣計價(jià)的外匯儲備規模達12.9萬(wàn)億美元，其中主要儲備貨幣資產(chǎn)的規模為：美元計價(jià)資產(chǎn)6.77萬(wàn)億美元、歐元計價(jià)資產(chǎn)2.54萬(wàn)億美元、日元計價(jià)資產(chǎn)0.67萬(wàn)億美元、英鎊計價(jià)資產(chǎn)0.58萬(wàn)億美元、加拿大元計價(jià)資產(chǎn)0.31萬(wàn)億美元。多年來(lái)，非傳統貨幣的合計占比持續上升，其份額來(lái)自于美元；

自2015年起，歐元的占比基本穩定，這進(jìn)一步表明美元占比的下降主要是流向了非傳統貨幣。顯然，各國央行正通過(guò)這種儲備結構調整，進(jìn)一步降低對美元的依賴(lài)。

（全球外匯儲備擴張過(guò)程中，非傳統貨幣的合計占比持續上升）

美元占比下滑并非因持續拋售，核心驅動(dòng)在于儲備多元化與非美元資產(chǎn)的增速領(lǐng)先

各國央行并未持續拋售美元計價(jià)證券。然而，在特殊階段中曾出現調整：例如，在2022年美國通脹加劇的情況下，各國央行連續三個(gè)季度拋售美元計價(jià)證券，總計約6600億美元。

隨著(zhù)美聯(lián)儲采取加息和縮表的政策，拋售行為立即停止，各國央行重新進(jìn)入美元資產(chǎn)的增持期。至2025年第二季度，央行持有的美元資產(chǎn)規模增至6.77萬(wàn)億美元，盡管仍低于2021年第四季度的峰值7.09萬(wàn)億美元。

顯而易見(jiàn)，各國央行正在通過(guò)多元化的配置策略來(lái)逐步降低對美元的依賴(lài)。美元計價(jià)的外匯儲備包括美國國債、抵押貸款支持證券（MBS）、機構證券、公司債券等，但不包括央行持有的本幣計價(jià)資產(chǎn)，以避免數據干擾。

（各國外匯儲備中美元資產(chǎn)的總量趨勢圖）

事實(shí)上，美元資產(chǎn)占比下滑的根本原因并不是“持續拋售”，而是全球外匯儲備總額擴張的邏輯發(fā)生了改變：這一擴張由其他貨幣（含多種小幣種）計價(jià)資產(chǎn)的增速主導，而這種增速超過(guò)了美元資產(chǎn)的增速，因此盡管美元的影響力減弱，其整體幣值和對美元資產(chǎn)的依賴(lài)并未發(fā)生根本性的改變。