根據XM外匯官網(wǎng)APP的國金A股報道，國金證券發(fā)布的證券研報指出，中國盈利基本面的盈利回升可能標志著(zhù)一波牛市的來(lái)臨。目前，牛市在降息后，開(kāi)啟市場(chǎng)正經(jīng)歷新的國金A股變化，可以關(guān)注以下兩類(lèi)投資機會(huì )：一是證券流動(dòng)性壓制解除后，6-8月表現滯后的盈利港股可能出現補漲，二是牛市成長(cháng)投資逐漸從科技驅動(dòng)轉向出口。

國金證券的開(kāi)啟核心觀(guān)點(diǎn)包括：

“預防式降息”后的新機遇：全球實(shí)物需求擴張

在過(guò)去的30年中，美聯(lián)儲于1995年、國金A股1998年、證券2019年和2024年實(shí)施了預防式降息，盈利隨后美國經(jīng)濟普遍實(shí)現了“軟著(zhù)陸”，牛市即GDP增速扭轉下行趨勢，開(kāi)啟同時(shí)失業(yè)率有所下降。本輪中，美聯(lián)儲的小幅上調2025-2027年GDP增長(cháng)預測，并下調失業(yè)率預期，表明其設定“軟著(zhù)陸”為基準場(chǎng)景。對于美國股市而言，預防式降息通常意味著(zhù)流動(dòng)性增強，經(jīng)濟穩定的可能性上升，因此投資者對美股的表現持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

美聯(lián)儲降息對新興市場(chǎng)的影響主要有兩條途徑：（1）降低新興市場(chǎng)匯率貶值壓力，為國內貨幣政策提供更大的操作空間，近期多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟體如東盟國家、墨西哥、巴西和南非等國能夠實(shí)施有利政策，若經(jīng)濟增長(cháng)回升，其資本市場(chǎng)可能受益于美元的正向影響；（2）若美國能夠實(shí)現“軟著(zhù)陸”，在基本面上，新興市場(chǎng)也會(huì )受到一定的美國需求拉動(dòng)。對于中國這樣的出口導向型國家，降息后的經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”將使得外需和新興市場(chǎng)復蘇的拉動(dòng)效應進(jìn)一步加強。

站在新的增長(cháng)點(diǎn)：出口機會(huì )

回顧以往，2019年和2024年降息周期中，A股中出口型上市公司（海外營(yíng)收占比較高的公司）相比滬深300表現出超額收益。這些公司并不僅限于“利率敏感型”的行業(yè)，而是依賴(lài)于當時(shí)的具體供需形勢。國金證券篩選了18個(gè)可能受益于此次“預防式降息”的細分行業(yè)，主要分為三類(lèi)：（1）投資相關(guān)的資本品，如光伏、通用設備、半導體等；（2）與制造業(yè)復蘇相關(guān)的中間品，如塑料和電子化學(xué)品；（3）具有自身產(chǎn)業(yè)趨勢的消費和醫藥類(lèi)行業(yè)，如游戲和醫療器械。

盈利牛市即將開(kāi)啟

不同于市場(chǎng)的普遍認知，國金證券認為，中國盈利基本面回升的牛市行情可能正在醞釀中。在當前降息的背景下，市場(chǎng)正在經(jīng)歷新的變化，值得關(guān)注的兩類(lèi)投資機會(huì )為：流動(dòng)性改善后，港股的補漲機會(huì )，以及成長(cháng)投資向出口的轉變。

在中期維度下，該行的推薦策略保持不變：首先，受益于國內反內卷與海外降息帶來(lái)的制造業(yè)復蘇及實(shí)物資產(chǎn)改善的公司，包括上游資源（如銅、鋁、油、金）和資本品（如工程機械、重型卡車(chē)、鋰電及風(fēng)電設備）；其次，隨著(zhù)盈利修復，內需相關(guān)領(lǐng)域如食品飲料、旅游景區等也將出現投資機會(huì )；最后，保險行業(yè)的長(cháng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報的回升。