全球石油市場(chǎng)的石油市場(chǎng)實(shí)需數據真實(shí)性令人懷疑。摩根士丹利最新研究指出，現丹利的現OPEC的狀摩增產(chǎn)增產(chǎn)實(shí)際上只是表面現象，真實(shí)的根士閑置產(chǎn)能較低，而被忽視的分析需求正在改變油價(jià)未來(lái)走勢。

根據10月18日的石油市場(chǎng)實(shí)需消息，摩根士丹利的現丹利的現研究表明，各數據提供商對OPEC原油產(chǎn)量的狀摩增產(chǎn)估計差異前所未有，最多可達250萬(wàn)桶/日。根士分析師Martijn Rats的分析團隊得出結論，OPEC的石油市場(chǎng)實(shí)需增產(chǎn)計劃實(shí)際上名存實(shí)亡，真實(shí)閑置產(chǎn)能遠低于預期，現丹利的現全球油氣需求要比現有認識更為強勁。狀摩增產(chǎn)

該研報指出，根士OPEC的分析增產(chǎn)計劃并未真正釋放新供應，許多增產(chǎn)只是為了追趕已經(jīng)存在的實(shí)際產(chǎn)量。此外，真正的閑置產(chǎn)能大約為290萬(wàn)桶/日，處于歷史低位。如果OPEC的產(chǎn)量被低估，且未形成可見(jiàn)庫存，那么全球石油需求也可能被系統性低估。

摩根士丹利調整了其預期：盡管短期內供應過(guò)剩仍將施壓油價(jià)，但基于強勁的潛在需求和有限的供應增長(cháng)，市場(chǎng)可能在2027年下半年重新平衡，屆時(shí)布倫特原油價(jià)格有望恢復至65美元/桶。

OPEC產(chǎn)量數據的混亂現象

摩根士丹利指出，石油市場(chǎng)的核心矛盾在于OPEC產(chǎn)量數據的可靠性。其追蹤的六家數據提供商對OPEC原油產(chǎn)量的估算在2020-2022年期間出錯400-500千桶/日，但從2023年初以來(lái)，差異已增擴展至超過(guò)1.5百萬(wàn)桶/日。

加入Petro-Logistics的數據后，分歧甚至在2025年達到每日250萬(wàn)桶，接近摩根士丹利預測的2026年市場(chǎng)過(guò)剩量。咨詢(xún)市場(chǎng)人士后，大多數認為Petro-Logistics的估算相對準確，其專(zhuān)注于OPEC產(chǎn)量估算已超過(guò)45年，提供基于龐大信息網(wǎng)絡(luò )的透明數據。

OPEC增產(chǎn)承諾的實(shí)際情況

摩根士丹利分析，OPEC今年的增產(chǎn)計劃與實(shí)際情況差異顯著(zhù)。今年3月，OPEC宣布解除每日220萬(wàn)桶的減產(chǎn)配額，隨后又逐步解除其他減產(chǎn)。然而，Petro-Logistics數據顯示，這些產(chǎn)量實(shí)際上早已實(shí)現。

從3月至9月，盡管解除減產(chǎn)250萬(wàn)桶/日的數量，OPEC實(shí)際增產(chǎn)僅為85萬(wàn)桶/日。

閑置產(chǎn)能顯著(zhù)降低

閑置產(chǎn)能是OPEC應對市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)鍵工具。摩根士丹利表示，如果OPEC的實(shí)際產(chǎn)量已高于普遍預期，那么閑置產(chǎn)能和未來(lái)增產(chǎn)潛力也將相應降低。目前OPEC的閑置產(chǎn)能約為290萬(wàn)桶/日，占全球石油消費的2.8%，由于歷史健康的閑置產(chǎn)能一般在400-500萬(wàn)桶/日，因此當前的閑置產(chǎn)能可能對供應前景構成重大影響。

真實(shí)需求被低估的可能性

摩根士丹利在報告中強調，一個(gè)重要發(fā)現是，若OPEC的產(chǎn)量確實(shí)更高，這可能意味著(zhù)真實(shí)需求及其增長(cháng)被低估。全球的進(jìn)出口互相抵消，額外供應可能被消費掉，或儲存于不易觀(guān)察到的設施中。

自2023年初，IEA與Petro-Logistics的估算累計差異達到8.2億桶，相當于全球可觀(guān)測原油庫存的15%。這表明大部分石油并未儲存，而是被消費。

需求增長(cháng)勢頭或更加強勁

摩根士丹利指出，產(chǎn)量估算的差異在擴大。在2023年之前，該估算差異相對較小，但自那時(shí)起，每年以約36萬(wàn)桶/日的速度增大。這一趨勢意味著(zhù)需求增長(cháng)可能也更為顯著(zhù)。

兩個(gè)重要背景因素支持這一假設：煉油利潤率通常保持強勁，以及煉廠(chǎng)開(kāi)工率的增長(cháng)放緩。數據顯示，2023年煉油開(kāi)工率增速顯著(zhù)減緩，低于歷史增長(cháng)趨勢。

市場(chǎng)展望

摩根士丹利承認，以上分析并非絕對準確，但在當前數據差異中，這些現實(shí)必須被正視。短期來(lái)看，非OPEC產(chǎn)量將快速擴張，而OPEC增產(chǎn)也在進(jìn)行中。不過(guò)，結合需求一般減弱的季節性因素，預計市場(chǎng)將出現顯著(zhù)過(guò)?！A計到2025年四季度日均過(guò)剩約200-250萬(wàn)桶，2026年上半年增至約300萬(wàn)桶。

但在中長(cháng)期來(lái)看，非OPEC供應增長(cháng)可能在2026年初結束，供需平衡將逐步回歸。摩根士丹利認為，到2027年下半年，石油市場(chǎng)或將重新平衡，屆時(shí)布倫特原油價(jià)格可望回升至65美元/桶。

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”APP，作者：董靜；XM外匯官網(wǎng)編輯：宋芝縈。