在最新的新底線(xiàn)市場(chǎng)分析中，高盛分析師Eoin Dinsmore表示，高盛銅價(jià)正重新進(jìn)入一個(gè)新的預測已成元上價(jià)格區間。由于供應結構性受限、美元對電網(wǎng)、未兩AI及國防等領(lǐng)域的年美強勁需求，以及可能的新底線(xiàn)戰略?xún)湫袨?，銅價(jià)的高盛底部支撐位提升至10,000美元/噸。這意味著(zhù)，預測已成元上投資者在未來(lái)將面臨下跌空間有限的美元狀況，10,未兩000美元成為一個(gè)穩定的“新底線(xiàn)”。不過(guò)，年美短期內市場(chǎng)仍存在輕微過(guò)剩，新底線(xiàn)而高企的高盛價(jià)格可能推動(dòng)廢銅供應增加，鋁的預測已成元上替代效應使得未來(lái)兩年的銅價(jià)很可能受限于11,000美元的“天花板”。
在短期內，市場(chǎng)不會(huì )出現極端的短缺，銅價(jià)將保持在高位區間波動(dòng)。投資者需密切關(guān)注供需平衡的變化，尤其是戰略?xún)涞膭?dòng)向，這將成為消化市場(chǎng)過(guò)剩庫存的重要變量?；谶@一分析，高盛已經(jīng)將2026年的銅價(jià)預測從10,000美元上調至10,500美元，而2027年的預測為10,750美元。
新的價(jià)格區間：10000美元是底，11000美元是頂
高盛認為，自2026年起，銅價(jià)將形成10,000-11,000美元/噸的新交易區間，基于三個(gè)核心趨勢：供應受限、需求結構性增長(cháng)和戰略?xún)湫枨?。盡管近期礦山如Grasberg的供應中斷導致全球精煉銅產(chǎn)量在2025年第二季度到2026年第一季度下降6%，目前市場(chǎng)依然存在小幅過(guò)剩，預計2026年過(guò)剩量為18萬(wàn)噸，真正的供應缺口預計要到2029年才會(huì )出現。因此，在未來(lái)兩年中，銅價(jià)的上漲空間將被限制在約11,000美元。
供應瓶頸：長(cháng)期短缺的憂(yōu)慮支撐價(jià)格底部
銅價(jià)的10,000美元底部受到供應端結構性挑戰的支撐。隨著(zhù)礦山開(kāi)采難度加大、礦石品位下降和硬度增加，維持當前產(chǎn)量的資本支出不斷上升，這限制了礦企的投資能力。高盛預計，2025-2030年全球銅礦供應的年均增長(cháng)率僅為1.5%。雖然目前價(jià)格能激勵低資本開(kāi)支地區的項目，但平衡未來(lái)市場(chǎng)需求需投資于南美的棕地項目，啟動(dòng)這些項目需要的價(jià)格約為10,500美元/噸，這為銅價(jià)形成了堅實(shí)的底部。
需求與替代：短期過(guò)剩的憂(yōu)慮構成價(jià)格天花板
盡管銅價(jià)底部支撐穩固，11,000美元的天花板同樣明確，主要因素為：
廢銅供應增加：高企的價(jià)格將刺激更多廢銅進(jìn)入市場(chǎng)，高盛預計廢銅使用上升將減輕市場(chǎng)緊張，使全球銅市缺口推遲至本年代末。
鋁的替代加速：在銅價(jià)過(guò)高的情況下，周期行業(yè)如低壓電纜及家電會(huì )加速替代鋁材。當銅鋁比超過(guò)4:1時(shí)（即銅價(jià)約10,200美元，鋁價(jià)在2500-2600美元之間），替代效應顯著(zhù)增加，抑制銅的需求增長(cháng)。
戰略?xún)洌何者^(guò)剩產(chǎn)能的關(guān)鍵因素
在當前的小幅過(guò)剩背景下，戰略?xún)淇赡艹蔀橹蝺r(jià)格的重要因素。作為關(guān)鍵戰略物資，銅的供應受限，使其成為有吸引力的儲備商品。
中美庫存處于低位：與石油相比，當前中美兩國的銅戰略庫存水平較低。中國75%的銅消費依賴(lài)進(jìn)口，美國近50%的精煉銅需求也需進(jìn)口。
潛在的儲備需求：高盛估算中國到2030年需增加約15萬(wàn)噸戰略?xún)?，而美國若建?0天的銅消費儲備（約17.5萬(wàn)噸），將耗資約18億美元。這些潛在的戰略采購能夠吸收市場(chǎng)預期的過(guò)剩量，從而限制可見(jiàn)庫存增加，為價(jià)格提供下行保護。但如果戰略?xún)湮催_到預期，可能導致價(jià)格跌破10,000美元。
需求結構轉變：“銅博士”變身“銅上?！?/p>
銅的需求正經(jīng)歷從周期性向戰略性的深刻轉變，從“銅博士”（Dr. Copper）轉變?yōu)椤般~上?！保–olonel Copper），即服務(wù)于國家安全和戰略產(chǎn)業(yè)。
核心驅動(dòng)力：電網(wǎng)和電力基礎設施將是需求增長(cháng)的主要引擎，貢獻超過(guò)60%的增長(cháng)，背后涉及AI、國防及能源安全等方面的迫切需求，同時(shí)電動(dòng)汽車(chē)和綠色能源亦推動(dòng)增長(cháng)。
需求增速放緩：盡管戰略需求強勁，全球精煉銅需求的增速預計將從2025年的2.8%放緩至2026-2030年的年均2.1%。這主要受中國建筑業(yè)的結構性下滑，以及高價(jià)下周期行業(yè)需求被鋁替代的影響。
本文轉載自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：潘凌飛；XM外匯官網(wǎng)編輯：嚴文才。