比特幣礦企的比特幣礦估值邏輯正在經(jīng)歷根本性的變化。這些企業(yè)憑借已有的估值I供電網(wǎng)接入能力，快速轉型為科技基礎設施供應商，轉變能迅速為AI數據中心提供電力成為其核心競爭力，為A挖比幫助它們逐漸擺脫加密貨幣周期的優(yōu)勢影響。

10月19日，超過(guò)媒體報道顯示，特幣今年追蹤上市礦企的比特幣礦基金已上升超過(guò)150%，遠超比特幣14%的估值I供漲幅。Cipher Mining和IREN Ltd.的轉變股價(jià)分別狂漲約300%和500%。這一現象的為A挖比背后反映了投資者對這些公司的重新評估——

重點(diǎn)不再是挖礦收益，而是優(yōu)勢其AI基礎設施的價(jià)值。

投行Needham & Co.的超過(guò)分析師John Todaro表示：

“投資者幾乎完全基于比特幣礦企的HPC/AI機會(huì )進(jìn)行估值，且我們與礦企的特幣對話(huà)中，涉及比特幣及挖礦的比特幣礦內容不到10%?！?/p>

這一估值差異的根本原因在于：

美國比特幣礦企擁有約6.3吉瓦的運營(yíng)能力及2.5吉瓦的在建產(chǎn)能，成為AI公司快速獲得電力、執行風(fēng)險最低的選擇。預計在2025至2028年，美國將面臨45吉瓦的數據中心電力缺口，現成的電力資源價(jià)值因此愈顯重要。

交易邏輯轉變

實(shí)際上，當前的交易邏輯正圍繞“為AI供電”。今年早些時(shí)候，Cipher Mining與谷歌支持的Fluidstack簽署的一項為期10年的、近30億美元的主機托管協(xié)議，其中14億美元為所有權義務(wù)，表示其持有5.4%股權的認股權。這標志著(zhù)加密挖礦與AI之間界限模糊化的明顯信號。

IREN剛完成10億美元的可轉債發(fā)行，TeraWulf則計劃發(fā)行32億美元的優(yōu)先建議，用于其位于紐約巴克的Lake Mariner數據中心。新加坡的Bitdeer Technologies也計劃將主要礦場(chǎng)轉型為AI數據中心，包括位于俄亥俄州克拉靈頓的570兆瓦設施，預計到2026年底實(shí)現超過(guò)20億美元的年化收入。

Needham的Todaro指出：

“HPC和AI主機托管的每兆瓦收入和EBITDA利潤率遠高于挖礦，資本市場(chǎng)正以遠高于傳統礦企的倍數獎勵AI數據中心?！?/p>

即刻供電：礦企的核心競爭力

相比新建數據中心，比特幣礦場(chǎng)的最大優(yōu)勢在于其時(shí)間因素。摩根士丹利報告指出，這些礦場(chǎng)擁有現成的電網(wǎng)連接，可以省去新建數據中心常需數年的“大負荷互聯(lián)”流程。

數據顯示，美國比特幣礦企除已運營(yíng)的6.3吉瓦和在建的2.5吉瓦外，還有8.6吉瓦獲得電網(wǎng)接入許可的開(kāi)發(fā)項目，將這些站點(diǎn)改造為AI數據中心的建設周期約為18至24個(gè)月，非常契合比特幣站點(diǎn)從開(kāi)發(fā)到完善電力設施的時(shí)間。

在電力短缺的背景下，這種“即時(shí)供電”能力至關(guān)重要。摩根士丹利模型即使考慮到所有創(chuàng )新措施，到2028年美國數據中心開(kāi)發(fā)者仍將面臨5至15吉瓦的電力匱乏。施耐德電氣的調查也指出，“獲取電力”是數據中心項目延期的主要原因。

礦業(yè)經(jīng)濟惡化加速轉型

比特幣礦企轉型的緊迫性源于比特幣挖礦經(jīng)濟持續惡化。去年比特幣減半將礦工獎勵從6.25個(gè)比特幣降低至3.125個(gè)，之后網(wǎng)絡(luò )表現和交易量大幅擠壓利潤率。根據哈希價(jià)格指數，比特幣礦工的收益指標已接近歷史低點(diǎn)，即便近期比特幣創(chuàng )下歷史高位，也未能顯著(zhù)改善礦企的單位收益。

TheMinerMag的Zhao指出，Riot Platforms、IREN和Bitfarms近期表示不會(huì )擴張。Bitdeer市場(chǎng)資本與戰略副總裁Jeff LaBerge表示：

“對Bitdeer而言，AI/HPC是挖礦的補充和替代?！?/p>

在A(yíng)I電力需求激增的情況下，礦企能夠立即提供電力，市場(chǎng)正在重新認識這些企業(yè)作為科技基礎設施創(chuàng )新的真實(shí)價(jià)值。

本文來(lái)源于“華爾街見(jiàn)聞”，作者李佳，XM外匯官網(wǎng)編輯：陳秋達