2023年10月30日，海普海普瑞(09989)發(fā)布了2025年第三季度財報。瑞面報告顯示，臨下前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為41.94億元，行周同比增長(cháng)3.09%。期結歸屬于上市公司股東的束否凈利潤為5.54億元，同比下降29.04%。存抄與中報的底機營(yíng)收與凈利潤雙降相比，本季度的海普表現略有回暖。

財報發(fā)布后，瑞面海普瑞的臨下港股在11月的前兩周經(jīng)歷了一段短暫的反彈，11月7日至11月13日實(shí)現了“五連陽(yáng)”走勢。行周然而，期結股價(jià)的束否上漲并未伴隨顯著(zhù)的交易量，股價(jià)迅速回落，存抄進(jìn)入了一個(gè)技術(shù)性陰跌的循環(huán)，接下來(lái)的6個(gè)交易日內股價(jià)從BOLL線(xiàn)上軌急跌至下軌，并持續在中下軌之間低位震蕩。

分析海普瑞的下跌歷程，從7月末開(kāi)始。7月21日其股價(jià)達到了7.26港元的高點(diǎn)，此后股價(jià)進(jìn)入下行通道。特別是8月之后，海普瑞股價(jià)基本沿BOLL線(xiàn)的中下軌運行，并進(jìn)入了低位整理期。盡管在三季報發(fā)布后股價(jià)一度上漲，但由于缺少成交量的支持，未能形成有效突破。

因此，近期的低迷交投環(huán)境并不支持投資者的短線(xiàn)介入，并且三季報的業(yè)績(jì)改善已在11月表現，海普瑞的行情進(jìn)入了缺乏明顯催化的“冷靜期”。但就在這一階段，港股通資金對海普瑞表現出明顯的抄底跡象。

通過(guò)分析港股通資金的持股數據，可以看出，投資者逐步增加對海普瑞的投資。最近5日，主要賣(mài)方包括花旗銀行和摩根士丹利等，賣(mài)出量分別為57.84萬(wàn)股和13.45萬(wàn)股；買(mǎi)方中，中國投資和中國創(chuàng )盈對海普瑞的持股顯著(zhù)增加，按持股比例計算，港股通資金合計持股比例已達到43.14%。

肝素行業(yè)具備周期特性，主要受豬周期驅動(dòng)。作為關(guān)鍵的抗凝藥物，肝素主要從豬小腸提取，而中國正是全球最大豬肉生產(chǎn)國，養殖量占全球總量的50%以上。數據顯示，中國占據全球超過(guò)70%的豬小腸資源，2022年全球肝素市場(chǎng)銷(xiāo)售額為34.5億美元，其中中國市場(chǎng)約為17.25億美元。

根據歷史數據，肝素價(jià)格與供求關(guān)系高度相關(guān)。2018年非洲豬瘟導致生豬出欄量大幅下降，造成肝素價(jià)格飆升，最高漲幅達到約700%。當前生豬市場(chǎng)雖仍處“供強需弱”的狀態(tài)，但政策調控有所增強。預計產(chǎn)能去化將推動(dòng)明年豬價(jià)回升至盈虧平衡點(diǎn)附近，進(jìn)而促進(jìn)肝素市場(chǎng)的復蘇。

Wind數據表明，2024年中國肝素原料藥出口單價(jià)受原材料價(jià)格影響下降，但銷(xiāo)量有望增加。海普瑞的A股當前股價(jià)為12.04元，較去年低點(diǎn)大幅反彈81.63%；然而，港股仍因折價(jià)60%低于A(yíng)股。目前其PS估值僅1.32倍，低于行業(yè)平均的2.71倍。在肝素周期反轉的背景下，港股通資金提前加倉，顯示出配置的積極信號。