貴金屬：在經(jīng)歷回調后，中信貴金屬市場(chǎng)逐步穩定。建投盡管俄烏局勢的期貨緩和進(jìn)展低于預期，以及西方對俄羅斯的避險新一輪制裁和特朗普與普京會(huì )面的推遲，都使得和平進(jìn)程的需求行不確定性仍然存在，因此貴金屬仍受支撐。略降然而，貴金由于中美雙方?jīng)Q定在馬來(lái)西亞進(jìn)行經(jīng)貿磋商，屬震可能緩解貿易緊張局勢，蕩運使得貴金屬的中信上漲動(dòng)力減弱?？傮w而言，建投市場(chǎng)的期貨短期避險需求有所下降，貴金屬可能會(huì )進(jìn)入震蕩的避險運行狀態(tài)，但長(cháng)期支撐因素如“去美元化”依然存在，需求行貴金屬仍處于長(cháng)期牛市中。略降操作建議：短線(xiàn)操作需關(guān)注回調風(fēng)險，長(cháng)線(xiàn)持有多單。滬金 2512 參考區間 910-960 元/克，滬銀 2512 參考區間 11200-11800 元/千克。

股指期貨：上一交易日，上證綜指上漲 0.22%，

創(chuàng )業(yè)板指上漲 0.09%，科創(chuàng ) 50 下跌 0.30%，滬深 300 上漲 0.30%，上證 50 上漲 0.56%，中證 500 上漲 0.20%，中證 1000 下跌 0.06%。兩市成交額為 16439.10 億元，較前一交易日減少約 239.47 億元。申萬(wàn)一級行業(yè)中，表現最佳的行業(yè)包括：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社會(huì )服務(wù)（1.07%）。表現最差的行業(yè)為：通信（-1.51%）、房地產(chǎn)（-0.99%）、建筑材料（-0.91%）。各大期指基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 -0.20% 和 -2.80%，IC、IM 當季合約年化基差率為 -9.20% 和 -11.60%。在空頭套保方面，可考慮季月合約。昨日滬深兩市早盤(pán)低開(kāi)后走低，下午小幅拉升，最終收漲，成交額繼續下降。市場(chǎng)仍存在縮量震蕩格局，大盤(pán)紅利板塊表現較優(yōu)，煤炭和石油石化部分領(lǐng)漲。商務(wù)部發(fā)言人透露，中美將于 10 月 24 日至 27 日在馬來(lái)西亞進(jìn)行新一輪貿易協(xié)商，而協(xié)商結果將影響市場(chǎng)情緒。滬深兩市小幅放量上行，四大期指基差也進(jìn)一步走強，但成交額的減少表明市場(chǎng)觀(guān)望情緒依舊濃厚。短期趨勢難以明確，建議以觀(guān)望為主，關(guān)注 IM 的多單配置機會(huì )。

股指期權：上個(gè)交易日，上證綜指上漲 0.22%，

創(chuàng )業(yè)板指上漲 0.09%，科創(chuàng ) 50 下跌 0.30%，滬深 300 上漲 0.30%，上證 50 上漲 0.56%，中證 500 上漲 0.20%，中證 1000 下跌 0.06%，深證 100 ETF上漲 0.14%。兩市成交額為16439.1億元，較前一交易日減少約239億元。申萬(wàn)一級行業(yè)中，表現最佳的行業(yè)包括：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社會(huì )服務(wù)（1.07%）。表現最差的行業(yè)為：建筑材料（-0.91%）、房地產(chǎn)（-0.99%）、通信（-1.51%）。近期市場(chǎng)明顯縮量，股指在高位調整后進(jìn)入震蕩期。從中長(cháng)期來(lái)看，政策和資金面支持下，A 股可能延續慢牛走勢。政策進(jìn)一步發(fā)力疊加基本面改善，股指有上行空間，市場(chǎng)未來(lái)有望以中樞逐步上移的震蕩方式加強。當前股指期貨貼水幅度較深，建議在調整中關(guān)注股指期貨多頭及賣(mài)出虛值看漲期權的備兌策略。

國債期貨：周四，國債期貨走低。按收盤(pán)價(jià)計算，30年期主力合約下跌 0.34%，10年期主力合約下跌 0.12%，5 年期主力合約下跌 0.07%，2 年期主力合約下跌 0.02%。30 年期國債收益率上行 0.75bp 至 2.1925%，10 年期收益率上行 0.55bp 至 1.833%，2 年期收益率下行 0.5bp 至 1.495%。在期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.061 元、-0.015 元和 0.015 元。根據近期市場(chǎng)情況，期債回落，短債明顯走強。中美貿易磋商將于 24 日起在馬來(lái)西亞開(kāi)啟，可能提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，從而抑制期債做多情緒。展望未來(lái)，債市定價(jià)應回歸基本面，類(lèi)通縮格局尚未改變，建議關(guān)注逢低做多期債的機會(huì )?？缙贩N策略方面，TL 顯示出韌性，推薦持有空短(TF)與多長(cháng)(TL)的套利策略，當前套利策略?xún)?yōu)于單邊策略。套保方面，T 凈基差低位回升，整體水平不高，建議繼續持有 T 基差多頭組合。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅期貨小幅反彈，市場(chǎng)擔憂(yōu)大廠(chǎng)生產(chǎn)受到合同糾紛的影響，整體上下游變化有限。從基本面分析，工業(yè)硅開(kāi)工率在年內保持高位，南北開(kāi)工的狀態(tài)相對穩定，尤其是新疆地區的開(kāi)工提升速度超出預期，導致供應顯著(zhù)增加。雖然下游市場(chǎng)需求短期穩健，但未來(lái)多晶硅或減產(chǎn)，有機硅檢修減產(chǎn)也使得需求前景黯淡。整體而言，工業(yè)硅的基本面仍然偏弱，仍然承受一定壓力。操作上，建議輕倉做空，SI2601 合約參考區間 8600-9200 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力偏強運行至 86730 元，倫銅亦漲至 10815 美金附近。宏觀(guān)因素偏多。國內方面，二十屆四中全會(huì )的公報為十四五規劃定調，政策預期提升市場(chǎng)情緒。海外，中方高層將于 24 日至 27 日與美方舉行經(jīng)貿磋商，市場(chǎng)避險情緒改善?；久娣€定偏向樂(lè )觀(guān)。昨日上期所銅倉單減少 505 噸至 3.6 萬(wàn)噸，LME 銅庫存增加 75 噸至 13.7 萬(wàn)噸，需關(guān)注庫存拐點(diǎn)?，F貨方面，銅價(jià)堅挺導致消費降溫，加之上游煉廠(chǎng)如金隆銅業(yè)常規性大檢修，現貨成交活躍度繼續降低。整體來(lái)看，貿易戰擔憂(yōu)預計會(huì )緩和，國內政策預期升溫，結合全球庫存拐點(diǎn)的即將到來(lái)，預計銅價(jià)在宏觀(guān)及產(chǎn)業(yè)利好的相互作用下，震蕩偏強運行。今日滬銅主力運行區間參考 86200-87200 元/噸，策略上維持中長(cháng)線(xiàn)低吸多配置思路。

鐵合金：重要會(huì )議結束，政策未超預期，商品市場(chǎng)情緒穩定。下游以按需采購為主，鋼廠(chǎng)小幅減產(chǎn)，但幅度有限。供給端維持高位，錳硅廠(chǎng)庫存增長(cháng)明顯，硅鐵則相對正常。成本端總體偏強，但期價(jià)上行后盤(pán)面套保利潤改善，若盤(pán)面繼續上揚可能會(huì )出現賣(mài)壓?？傮w上看，盡管合金存在低估值特性，但上漲驅動(dòng)仍顯不足。觀(guān)點(diǎn)：期貨01合約建議觀(guān)望，12合約虛值看跌期權繼續持有。

螺紋鋼：二十屆四中全會(huì )顯示，對舊動(dòng)能關(guān)注不多。下一個(gè)經(jīng)濟政策博弈窗口將在12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議。產(chǎn)業(yè)數據方面，本周螺紋產(chǎn)量增加 5.91 萬(wàn)噸，達 207.07 萬(wàn)噸；社會(huì )庫存下降 18.93 萬(wàn)噸至 437.48 萬(wàn)噸，廠(chǎng)內庫存下降 0.01 萬(wàn)噸至 184.63 萬(wàn)噸，表觀(guān)需求較上周回升 6.26 萬(wàn)噸。螺紋需求季節性回升，但供應也有所增加，供需雙增背景下，基本面改善有限，庫存去化壓力依然存在，鋼價(jià)仍可能承壓。不過(guò)相對的成本支撐可能帶來(lái)一定支持，預計價(jià)格將延續低位震蕩走勢。

熱卷：本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比增加 0.62 萬(wàn)噸，庫存下降 4.27 萬(wàn)噸，表觀(guān)需求回升 11.18 萬(wàn)噸，達 326.73 萬(wàn)噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。需求表現尚可，但整體基本面未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性好轉，熱卷價(jià)格面臨持續壓力，而成本支撐則提供相對利好，后市預計將延續震蕩尋底走勢。策略上，螺紋 2601 參考 3000-3200 區間，熱卷 2601 參考 3200-3400 區間。