XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，中金中金公司發(fā)布研報指出，季報10月中下旬將進(jìn)入三季報披露高峰期，公司預計三季度A股的業(yè)績(jì)有望盈利同比增速較二季度有所提高。投資者在業(yè)績(jì)披露階段將更加關(guān)注基本面，超預特別是中金以下幾個(gè)方面：1) 三季報業(yè)績(jì)亮點(diǎn)，包括黃金板塊、季報受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)的公司TMT板塊及非銀金融等；2) 與經(jīng)濟周期和外部風(fēng)險關(guān)聯(lián)度低的高景氣機會(huì )，例如AI產(chǎn)業(yè)鏈及面向非美經(jīng)濟的業(yè)績(jì)有望白色家電、工程機械和電網(wǎng)設備等；3) 在溫和復蘇環(huán)境下率先完成供給側出清的超預行業(yè)，如工業(yè)金屬、中金鋰電池、季報創(chuàng )新藥、公司商用車(chē)、業(yè)績(jì)有望軌交設備和鐵路公路等。超預

中金公司主要觀(guān)點(diǎn)如下：

- 10月中下旬是三季報披露的高峰期，三季度國內A股上市公司的盈利狀況受到關(guān)注。部分增長(cháng)動(dòng)力顯示出邊際放緩跡象，市場(chǎng)走勢維持震蕩；截至10月16日，已披露三季報預告的A股公司約占2.3%。該行結合行業(yè)分析師的預測，為投資者提供三季報的業(yè)績(jì)預覽。

- 三季度A股的盈利同比增速可能較二季度有所提升。內需方面，社零增速表現出邊際放緩；房地產(chǎn)市場(chǎng)持續走弱。同時(shí)，CPI和PPI的同比降幅有所擴大。外需方面，人民幣計價(jià)的出口額在7-9月增長(cháng)表現強勁。

- 綜合而言，中金預計2025年三季度A股非金融盈利同比增速將較二季度略有提升。過(guò)去的數據表明，工業(yè)企業(yè)的利潤同比增長(cháng)緩慢，但在基數效應下，三季度整體盈利可能表現向好。

結構上：

1) 反內卷政策可能提振中上游行業(yè)的業(yè)績(jì)，黃金板塊持續強勢。

2) 中游制造領(lǐng)域中的新能源部分可能出現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，同時(shí)出口行業(yè)仍有韌性。

3) 消費行業(yè)整體需求仍有待提高，部分新消費領(lǐng)域或表現突出。

4) TMT板塊則繼續呈現高景氣，AI產(chǎn)業(yè)趨勢保持上行。

細分領(lǐng)域亮點(diǎn)包括：

1) 能源、原材料行業(yè)：有色金屬和黃金價(jià)格保持高位，煤炭盈利逐步恢復。

2) 中游制造：電力設備和光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)盈利改善。

3) 下游消費：必選消費受壓，選消費領(lǐng)域有所改善。

4) TMT領(lǐng)域的硬件和軟件部分在競爭中展現增長(cháng)潛力。

5) 財務(wù)領(lǐng)域高活躍度或助力券商和保險業(yè)務(wù)。

結合三季報的關(guān)注點(diǎn)，投資者應考慮三條主線(xiàn)：

1) 關(guān)注黃金、AI受益的TMT板塊及非銀金融等表現突出的領(lǐng)域；

2) 識別與經(jīng)濟周期低相關(guān)度的高景氣機會(huì )；

3) 尋找在溫和復蘇環(huán)境下表現突出的供給側行業(yè)。

圖表1：中金分析師對各領(lǐng)域的盈利展望

圖表2：2024年三季報披露進(jìn)度圖

圖表3：2025年三季報業(yè)績(jì)預報披露進(jìn)度圖

圖表4：2025年三季報業(yè)績(jì)預警比例

圖表5：2025年1-8月工業(yè)企業(yè)利潤同比+0.9%

圖表6：1-8月工業(yè)企業(yè)分行業(yè)利潤同比增速

圖表7：2025年三季度以來(lái)對2025年行業(yè)盈利預期的變化

圖表8：年初以來(lái)對2025年行業(yè)盈利預期的變化

圖表9：滬深300成份的預測凈利潤變動(dòng)

圖表10：滬深300非金融成份的預測凈利潤變動(dòng)