每經(jīng)記者｜王海慜 閆峰峰 每經(jīng)編輯｜何建川
近年來(lái)，剖析A股市場(chǎng)生態(tài)深刻重構，新牛尤其是市的死隊收益雙漲跌幅限制的差異化（如創(chuàng )業(yè)板20%、北交所30%的漲停單日漲跌幅限制）顯著(zhù)改變了游資的傳統博弈模式。以陳小群為代表的板敢新生代游資頻繁現身龍虎榜，其操作手法引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。游資
新生代游資的打板誕生，是風(fēng)險在A(yíng)股漲停板幅度擴大的背景下發(fā)生的。而A股的擴張漲停板制度一直是市場(chǎng)微觀(guān)結構的重要組成部分，并在很大程度上孕育了游資文化。剖析從傳統的新牛10%漲跌幅限制，到如今創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板的市的死隊收益雙20%漲跌幅限制以及北交所的30%漲跌幅限制，這種漲停板制度的漲停變化不僅改變了市場(chǎng)的波動(dòng)空間，更對游資的板敢操作模式產(chǎn)生了顯著(zhù)影響。
循跡陳小群所在營(yíng)業(yè)部
最近一段時(shí)間，游資A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)層出不窮，大盤(pán)迭創(chuàng )階段新高。與此同時(shí)，市場(chǎng)的交投也趨于活躍，這樣的環(huán)境讓一些善于抓熱點(diǎn)的游資如魚(yú)得水，一些實(shí)力游資所在的席位更是頻繁出現在龍虎榜上。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，早在2022年，坊間就有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，當前最火的游資不是方新俠、章盟主、趙老哥、佛山無(wú)影腳，而是新生代95后游資金馬路的陳小群。
據傳，陳小群的真實(shí)姓名為陳宴群，其常用席位為中國銀河大連金馬路營(yíng)業(yè)部、中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部等，尤其是中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部近年來(lái)的活躍度較高。
▲8月15日指南針龍虎榜的買(mǎi)入席位
上周五，中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部現身指南針的龍虎榜，凈買(mǎi)入高達3.6億元，本周一該股盤(pán)中再度迎來(lái)20%的漲停，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
2022年是陳小群在游資圈聲名鵲起的起點(diǎn)。據Choice數據，當年，中國銀河大連金馬路營(yíng)業(yè)部總共上榜105次，實(shí)力排名第78名，較2021年進(jìn)步明顯。2021年、2020年，該席位總共僅分別上榜2次、1次。
2023年，中國銀河大連金馬路營(yíng)業(yè)部表現依然活躍，全年上榜近80次。不過(guò)，2024年以來(lái)，該席位就未曾現身龍虎榜。
相比之下，近年來(lái)，陳小群另一個(gè)網(wǎng)傳席位中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部的活躍度持續提升。截至8月15日，今年來(lái)，中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部總共登上龍虎榜215次，實(shí)力排名第25名。而2022年全年，中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部總共上榜18次，實(shí)力排名在700名之后。
此外，有市場(chǎng)傳言，中國銀河大連人民路營(yíng)業(yè)部、山西證券大連五五路營(yíng)業(yè)部可能也是陳小群的“馬甲”。今年來(lái)，相關(guān)席位表現不俗，其中，中國銀河大連人民路營(yíng)業(yè)部席位共上榜60次。
多名營(yíng)業(yè)部人士：網(wǎng)傳游資席位可信度應較高
▲網(wǎng)傳的部分知名游資席位
近年來(lái)，一些知名游資席位在龍虎榜的買(mǎi)賣(mài)行為，常被市場(chǎng)視為風(fēng)向標。不過(guò)，總體而言，游資席位目前仍然停留在“網(wǎng)傳”階段，沒(méi)有官方層面的確切信息。那么，此類(lèi)信息究竟是否靠譜？投資者跟風(fēng)操作是否可行?
對于這些網(wǎng)傳知名游資席位的可信度，《每日經(jīng)濟新聞》記者日前采訪(fǎng)了多家券商的營(yíng)業(yè)部負責人及資深投顧，他們大多回應稱(chēng)，網(wǎng)傳席位的可信度應該較高。
“這些網(wǎng)傳游資席位應該來(lái)說(shuō)是比較靠譜的，也不算是秘密。這些游資大佬的動(dòng)向，天天有人盯著(zhù)。估計在他們自己的群里面也會(huì )說(shuō)，只是我們不在這個(gè)圈子里?！蹦愁^部券商首席投顧向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
“這些游資營(yíng)業(yè)部信息是市場(chǎng)根據公布的數據總結的，應該有較高的可信度。此外，之前游資開(kāi)戶(hù)的痕跡，還有營(yíng)業(yè)部里有人透露的信息也可能是消息來(lái)源。但如果后續游資大佬從某家營(yíng)業(yè)部撤出去一部分資金，消息就不一定準了?！蹦愁^部券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理指出，“這種游資，不會(huì )只有幾個(gè)人開(kāi)戶(hù)，而是有一個(gè)圈子，但這些席位信息的傳播會(huì )讓市場(chǎng)有個(gè)大致判斷，比如哪個(gè)大佬主要開(kāi)戶(hù)在哪里?！?/p>
另有某大型券商營(yíng)業(yè)部資深投顧同樣向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此類(lèi)游資席位的信息應該有一定的可信度，“這些流出來(lái)的消息，可能和某些賬戶(hù)開(kāi)在這些營(yíng)業(yè)部有關(guān)。比如，方新俠相關(guān)的賬戶(hù)，可能就托管在中信證券西安朱雀大街營(yíng)業(yè)部?！?/p>
“另外，市場(chǎng)主要是從操作手法來(lái)認識游資的。這些知名游資往往都有自己的特點(diǎn)，長(cháng)期的交易下來(lái)，市場(chǎng)對一些游資的操作手法形成了一定的記憶，當市場(chǎng)出現同樣的操作手法的時(shí)候，或者看到某些交易來(lái)自某些席位的時(shí)候，往往會(huì )聯(lián)想到是某一游資所為?！彼M(jìn)一步表示。
業(yè)內人士：跟風(fēng)游資操作，不一定能賺錢(qián)
盡管相關(guān)游資席位背后肯定不乏短線(xiàn)高手，但如果投資者將每天營(yíng)業(yè)部席位的買(mǎi)賣(mài)操作當作一種決策參考，可能無(wú)法如愿以?xún)敗?/p>
從近年來(lái)的數據來(lái)看，頭部游資席位的打板成功率其實(shí)并不高。據Choice數據統計，2024年全年，除東方財富證券相關(guān)營(yíng)業(yè)部和各券商總部或分公司席位之外，龍虎榜上榜次數排名前30位的券商普通營(yíng)業(yè)部的平均打板成功率為42%；2025年以來(lái)，這一數據為44%，均不足50%。
值得注意的是，今年來(lái)，上述網(wǎng)傳陳小群席位中國銀河大連黃河路營(yíng)業(yè)部的打板成功率為50%，比去年下降了9個(gè)百分點(diǎn)。對此，某大型券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“即便某些游資在一段時(shí)間真的可以做到很高的收益率，但大部分都不可能一直持續，要不然巴菲特的收益率也不夠看?！?/p>
此外，盡管一些游資的操作還未被監管處罰，但其交易模式曾引發(fā)操縱市場(chǎng)的質(zhì)疑，投資者也需警惕相關(guān)風(fēng)險。
上述頭部券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“知名游資營(yíng)業(yè)部多多少少會(huì )吸引到一些跟風(fēng)盤(pán)，但客觀(guān)地說(shuō)，游資買(mǎi)什么你買(mǎi)什么，你也不一定能賺到錢(qián)。比如，他（游資）這筆交易賺錢(qián)了，下一筆交易可能就是虧損的，而且你不可能每一筆交易都跟得住?！?/p>
“對于某只股票，游資也不是說(shuō)只有一筆交易，可能是一個(gè)逐步建倉的過(guò)程，當市場(chǎng)追蹤到建倉信息的時(shí)候，他可能已經(jīng)在分批出貨了?！鄙鲜鲱^部券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理進(jìn)一步指出，“之前，可以看到監管對一些知名游資（所在席位的）營(yíng)業(yè)部?jì)炔抗ぷ魅藛T開(kāi)出的罰單，這些工作人員可以在后臺看到這些游資的賬戶(hù)，但跟蹤操作還是發(fā)生虧損。相比私募，這些游資調倉的速度更快，你還沒(méi)反應過(guò)來(lái)的時(shí)候，他們可能就已經(jīng)割肉了。所以就我們業(yè)內的經(jīng)驗而言，這些游資營(yíng)業(yè)部的買(mǎi)賣(mài)操作沒(méi)有太大的參考價(jià)值?！?/p>
值得一提的是，上述某大型券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，時(shí)過(guò)境遷，現在打板策略對于大資金的吸引力已經(jīng)不及量化，“打板這個(gè)策略目前已經(jīng)不適合大資金，相比之下，量化策略的吸金力更強。另外，交易所也有較嚴的監管，雖說(shuō)交易所沒(méi)有明文禁止打板，但是會(huì )對一些異常交易行為進(jìn)行監管?！?/p>
《每日經(jīng)濟新聞》記者此前從業(yè)內了解到，目前市場(chǎng)上一些打板策略的產(chǎn)品通常規模較小，一方面策略容量有限，一方面也和此類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jì)報酬較高有關(guān)。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，新生代游資的嶄露頭角，是在A(yíng)股漲跌停板幅度擴大的背景下產(chǎn)生的，而漲跌停板幅度的擴大，也對傳統游資策略產(chǎn)生了較為顯著(zhù)的影響。
2020年8月，創(chuàng )業(yè)板注冊制的實(shí)施，將漲跌幅限制從10%提高到20%，開(kāi)啟了漲跌幅限制差異化時(shí)代。2021年11月，北交所采用30%漲跌幅限制，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)的層次。
如今，A股已形成多層次漲跌幅制度體系，這顯著(zhù)改變了市場(chǎng)博弈節奏，游資熱衷的打板策略，其風(fēng)險收益情況也發(fā)生了顯著(zhù)的變化。
漲跌停板擴幅致游資打板收益與風(fēng)險雙向擴張
20%和30%的漲跌幅限制讓價(jià)格發(fā)現更充分，讓市場(chǎng)可以在更短時(shí)間內完成對個(gè)股的價(jià)值判斷。但漲跌幅限制的差異化，導致A股市場(chǎng)的生態(tài)結構發(fā)生了深刻變化。最明顯的是市場(chǎng)流動(dòng)性的分層效應，即有20%、30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，吸引了大量高風(fēng)險偏好資金，流動(dòng)性呈現“脈沖式”特征，熱點(diǎn)來(lái)時(shí)急劇放大，退潮時(shí)快速萎縮。
iFinD數據顯示，2025年以來(lái)，科創(chuàng )50指數的總換手率達159.56%，遠超上證50指數的39.85%。這種分化使得市場(chǎng)整體流動(dòng)性結構更趨復雜。
游資與散戶(hù)的力量對比，也發(fā)生了根本性轉變。在主板市場(chǎng)，游資與散戶(hù)的關(guān)系呈現“引領(lǐng)-跟隨”的特征；而在有20%和30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，散戶(hù)的劣勢被進(jìn)一步放大——相關(guān)研究顯示，20%漲跌幅個(gè)股的關(guān)鍵決策窗口平均只有37分鐘，而散戶(hù)的平均決策時(shí)間超過(guò)2小時(shí)。
游資是中國資本市場(chǎng)最活躍的短期資金力量，一度通過(guò)漲停板戰法在市場(chǎng)上游刃有余，這包括打板、排板、撬板等手法，其核心依托的是10%漲跌幅限制帶來(lái)的稀缺效應。然而隨著(zhù)20%、30%漲跌幅限制的出現，游資傳統模式受到了空前挑戰。
漲跌幅限制的擴大，為游資帶來(lái)了前所未有的收益空間。在傳統10%漲跌幅限制下，游資單日理論最大收益（從跌停到漲停）為22.22%；而在20%和30%的新制度下，這一數字分別提高到50%和85.71%。
然而，收益的提升卻伴隨著(zhù)風(fēng)險的幾何級增長(cháng)。在10%漲跌幅制度下，游資單筆交易的最大單日虧損理論上限（從漲停到跌停）為18.18%；而在20%和30%漲跌幅市場(chǎng)，這一數字分別飆升至33.33%和46.15%。
相關(guān)研究顯示，20cm的漲停個(gè)股在次日的溢價(jià)顯著(zhù)下降。這直接挑戰了游資傳統的套利模式，迫使其調整策略與風(fēng)控體系，以應對更大的價(jià)格波動(dòng)，平衡潛在收益與風(fēng)險。
更嚴峻的是炸板風(fēng)險的顯著(zhù)提升。市場(chǎng)數據顯示，20%漲跌幅市場(chǎng)的首板炸板率高達60%以上，遠高于10%漲跌幅市場(chǎng)的30%-40%。高炸板率背后是多重因素的共同作用——封住20%漲停所需資金量通常是10%漲停的2-3倍，許多中小游資難以獨立完成封板；同時(shí)，20%和30%漲跌幅市場(chǎng)的投資者對波動(dòng)更為敏感，漲停板附近的拋壓顯著(zhù)大于主板市場(chǎng)。
漲跌幅限制的增加給予市場(chǎng)更大的投機空間，最大理論單日收益（由跌停到漲停）由22.22%（10%漲跌幅限制）躍升至50%（20%漲跌幅限制）甚至85.71%（30%漲跌幅限制）。然而，風(fēng)險也隨之擴大，一個(gè)不慎便可能遭遇單日虧損超過(guò)30%的情況。
漲跌停板擴幅或引發(fā)游資打板策略重構
在10%漲跌幅制度下，游資往往等待個(gè)股漲停后再排隊買(mǎi)入，依賴(lài)的是“漲停板溢價(jià)”這一相對確定的套利機會(huì )。而在有20%和30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，這一策略的有效性大幅降低——部分是因為漲停難度增加，部分是因為次日溢價(jià)率下降。
2024年數據顯示，20%漲跌幅個(gè)股的首板炸板率達62%，次日平均溢價(jià)僅3.2%，較10%漲跌幅時(shí)代分別上升28個(gè)百分點(diǎn)和下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。波動(dòng)空間的倍增，使得單日最大虧損擴大至33.33%（20%漲跌幅限制）、46.15%（30%漲跌幅限制），直接顛覆了游資傳統的風(fēng)險收益模型。
面對制度變革，游資群體也相應地調整了打板策略。從市場(chǎng)公開(kāi)資料來(lái)看，游資策略隨著(zhù)漲停板幅度的擴大，也相應發(fā)生了變化，比如由“板上確認”到“買(mǎi)點(diǎn)前置”、策略多元化、量化工具輔助等。此外，協(xié)同作戰、策略融合、趨勢增強等逐漸成為市場(chǎng)游資的共識。
漲停板制度的變化不僅影響游資本身，更對整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)結構產(chǎn)生深遠影響。10%漲跌幅時(shí)代的稀缺性套利邏輯，隨著(zhù)市場(chǎng)分層、流動(dòng)性變化而改變，而這也催生了新生代游資的策略轉變。
（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風(fēng)險自擔）
封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝