根據XM外匯官網(wǎng)APP的摩根報道，摩根大通發(fā)布的大通電最新研究報告中，保持了對臺積電(TSM.US)的推動(dòng)臺積“增持”評級，并將其2026年6月的業(yè)績(jì)目標股價(jià)從1275新臺幣上調至1550新臺幣，同時(shí)提升了2025-2026年的顯著(zhù)每股收益預期和2026年營(yíng)收增速預期。研究指出，增長(cháng)制程數據中心AI需求的成關(guān)快速增長(cháng)、N2/N3先進(jìn)制程的摩根產(chǎn)能釋放以及高毛利率都將是推動(dòng)臺積電業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要因素。
摩根大通預計，大通電臺積電2026年的推動(dòng)臺積美元計價(jià)營(yíng)收將增長(cháng)24%，這主要受以下四個(gè)因素的業(yè)績(jì)影響：一是N3制程的強勁需求，英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)等科技公司的顯著(zhù)高性能計算產(chǎn)品訂單充足；二是N2制程的需求增長(cháng)，預計自2026年下半年開(kāi)始，增長(cháng)制程所有iPhone機型的成關(guān)處理器將采用N2制程，同時(shí)高通(QCOM.US)和聯(lián)發(fā)科的摩根新一代SoC也將增加需求；三是先進(jìn)制程的平均銷(xiāo)售價(jià)格(ASP)將上升，預計N5、N4和N3的ASP增長(cháng)6%-10%；四是先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2026年CoWoS晶圓的出貨量預計將增加60%。此外，由于WiFi 7和射頻收發(fā)器需求增加，預計N7制程的產(chǎn)能利用率也將在2026年輕微改善。
摩根大通強調，數據中心的AI業(yè)務(wù)已經(jīng)成為臺積電長(cháng)期增長(cháng)的核心引擎。該行將臺積電在2024-2029年期間的數據中心AI營(yíng)收復合年增長(cháng)率(CAGR)預測上調至53%，并預計在2026年1月發(fā)布業(yè)績(jì)指引時(shí)，臺積電可能會(huì )將未來(lái)五年數據中心AI營(yíng)收的CAGR指引從40%進(jìn)一步提高。
從需求結構來(lái)看，AI加速器(GPU和ASIC)仍是主要推動(dòng)力，預計到2029年將占臺積電數據中心AI總需求的68%。摩根大通指出，2026年全球云服務(wù)提供商、新興云企業(yè)、AI實(shí)驗室及國家級AI項目的計算能力需求將持續上升，推動(dòng)GPU需求保持高位。此外，多數AI加速器將于2025年底前從N4制程轉向N3制程，進(jìn)一步提升N3的產(chǎn)能利用率。
網(wǎng)絡(luò )設備和高帶寬內存(部分HBM)基礎芯片的需求也將成為重要的增量。摩根大通預測，2024-2029年期間，臺積電的AI網(wǎng)絡(luò )設備營(yíng)收年均增長(cháng)率將達到58%。隨著(zhù)GPU/AI集群規模的擴大，硅光(Silicon Photonics)和共封裝光學(xué)(CPO)技術(shù)的普及，預計到2029年，網(wǎng)絡(luò )設備將占數據中心AI需求的20%（2025年為17%）；而在HBM基礎芯片領(lǐng)域，自2026年起，英偉達和AMD等公司將逐步采用HBM4配置，預計到2027-2028年，HBM基礎芯片的需求將顯著(zhù)增長(cháng)，2029年臺積電的HBM基礎芯片營(yíng)收將達120億美元，占數據中心AI總營(yíng)收的12%。
為應對需求上漲，摩根大通預計臺積電2026年的資本開(kāi)支將從之前的450億美元增至480億美元，重點(diǎn)投資于N2、N3先進(jìn)制程的產(chǎn)能和先進(jìn)封裝領(lǐng)域。具體來(lái)看，2026年臺積電N2制程的產(chǎn)能將新增約5萬(wàn)片/月，年底量產(chǎn)產(chǎn)能將達6.5萬(wàn)片/月（光刻等效產(chǎn)能為10-10.5萬(wàn)片/月），以滿(mǎn)足蘋(píng)果(AAPL.US)和高通的需求。而在N3制程方面，臺積電計劃將部分N4產(chǎn)能轉換為N3產(chǎn)能，并可能提前啟動(dòng)亞利桑那州工廠(chǎng)的第三階段N3產(chǎn)能建設，以應對超預期的AI加速器需求。
總體而言，受益于蘋(píng)果和AI數據中心需求的強勁增長(cháng)，以及半導體關(guān)稅的豁免，摩根大通預計臺積電2025年第四季度的營(yíng)收將環(huán)比持平（之前的指引為環(huán)比下降9%），且2025財年的美元營(yíng)收將增長(cháng)35%。此外，該行認為，由于產(chǎn)能利用率的提升以及新臺幣匯率的走弱，臺積電第四季度的毛利率可能維持在50%的高位。預計臺積電2026年的毛利率仍將保持在50%高位，主要支持因素包括新臺幣匯率穩定、美國工廠(chǎng)產(chǎn)能稀釋低于預期、先進(jìn)制程提價(jià)及領(lǐng)先制程需求持續旺盛，盡管2026年的折舊成本預計增長(cháng)25%，但強勁的AI需求和價(jià)格上漲將保障毛利率的穩定。