截至9月23日，黃金黃金價(jià)格達到3759.12美元/盎司，漲勢F資自2022年底以來(lái)已翻倍。深度多種因素的解析價(jià)格金持影響下，金價(jià)的兩年強勢局面預計將持續。

金價(jià)上漲的翻倍主要驅動(dòng)力是央行的購買(mǎi)和強勁的投資需求，實(shí)物金ETF吸引了大量資金流入。央行此外，續涌美國總統特朗普的黃金政策變動(dòng)及美聯(lián)儲面臨的獨立性問(wèn)題也增加了市場(chǎng)對黃金的需求。

（全球黃金需求分類(lèi)示意圖，漲勢F資紅色表示珠寶需求，深度粉色為凈投資需求，解析價(jià)格金持綠色為央行凈購入，兩年藍色為工業(yè)需求）

央行購金潮持續，翻倍儲備多元化成趨勢

根據Metals Focus的央行分析，自2022年以來(lái)，全球央行年均購金超1000噸，預計到2025年將購買(mǎi)大約900噸，較2016-2021年年均457噸的水平翻倍。

這一變化源于2022年西方國家凍結了俄羅斯部分外匯儲備。

世界黃金協(xié)會(huì )（WGC）預計，2022-2025年間央行購金占黃金總需求的23%，是2010年代平均水平的兩倍。需要指出的是，國際貨幣基金組織報告的官方數據只反映了2024年央行實(shí)際購金34%的總量。

珠寶消費承壓，投資需求崛起

珠寶作為黃金傳統消費的主力，其需求因金價(jià)高企而顯著(zhù)下降。根據WGC的數據，2025年第二季度全球金飾需求降至341噸，較2020年最低點(diǎn)進(jìn)一步下滑。

高金價(jià)對中國和印度等主要市場(chǎng)影響尤為明顯，WGC估計，這一輪高價(jià)促使兩國市場(chǎng)份額再次跌破50%。Metals Focus預測，2024年金飾用金將減少9%，達到2011噸，今年總降幅預計將達到16%。

盡管市場(chǎng)對不同投資產(chǎn)品的偏好變化，零售投資總體需求依然旺盛。投資市場(chǎng)呈現“增條減幣”的趨勢：2024年金條需求將增10%，而金幣購買(mǎi)量預計減少31%。

Metals Focus預計，由于漲價(jià)預期，亞洲市場(chǎng)仍表現強勁，2023年實(shí)物黃金凈投資將增2%，達到1218噸。

黃金ETF重現大規模資金流入

黃金ETF成為需求增長(cháng)的重要推動(dòng)力。2025年上半年，全球黃金ETF需求增長(cháng)397噸，創(chuàng )下2020年以來(lái)同期需求流入的最高記錄。

截至6月底，黃金ETF持倉量回升至3615.9噸，為2022年8月以來(lái)的最高點(diǎn)，逐步接近五年前的3915噸歷史峰值。

Metals Focus預測，2024年黃金ETF小幅流出7噸后，預計2025年凈流入量將達到500噸，表明機構資金正系統性回歸黃金市場(chǎng)。

當前黃金市場(chǎng)由央行購金、強勁的投資需求以及地緣政治和政策不確定性共同支撐。盡管高價(jià)抑制了一部分珠寶消費，但投資和儲備需求的結構性上升預計將繼續為金價(jià)提供強勁支撐。

北京時(shí)間13:11，

現報3746.24美元/盎司。