9月15日（周一），瓦哈瓦哈樞紐現貨天然氣價(jià)格再度大幅下滑，現貨現跌至-1.261美元/百萬(wàn)英熱單位（mmBtu），價(jià)格頸再較上周五的創(chuàng )負0.06美元急劇轉為負值，單日跌幅超過(guò)2350%，值美創(chuàng )下近17周新低。元美負價(jià)的氣瓶主要原因是秋季管道檢修和運輸受限，導致盆地內天然氣積壓。瓦哈此外，現貨現LSEG的價(jià)格頸再數據顯示，9月份美國48州的創(chuàng )負天然氣平均日產(chǎn)量降至107.6 bcfd，低于8月份的值美108.3 bcfd，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。元美
基本面分析
負價(jià)現象并非由于需求驟降，氣瓶而是瓦哈由于管道瓶頸與季節性維護導致的區域性壓力。業(yè)界普遍認為，秋季維護導致瓦哈地區的外運能力階段性降低，現貨不得不以負價(jià)“購買(mǎi)運輸”。數據顯示，2025年瓦哈的均價(jià)已經(jīng)六次跌至零以下，而歷史上2019年發(fā)生17次、2020年6次、2023年1次，2024年則創(chuàng )下49次的新紀錄。這表明，負價(jià)已成為該樞紐在高油氣共伴生產(chǎn)和管輸緊張的結構性特征，而非偶然事件。
在產(chǎn)量方面，雖然9月日產(chǎn)量降至107.6 bcfd，但與近期高位相比仍處于歷史高位區間。盆地伴生氣的釋放依然活躍，然而油價(jià)今年累計下跌約12%，迫使一些頁(yè)巖油公司考慮縮減資本支出。如果這一策略得以延續，可能在更長(cháng)遠中緩解伴生氣增量，從而對瓦哈的負價(jià)頻率形成滯后性限制。在短期內，供應過(guò)剩與外運不足的矛盾仍主導現貨價(jià)格波動(dòng)。
在管道運輸方面，解決方案正在推進(jìn)：Kinder Morgan的Gulf Coast Express擴容計劃、與WPC合資的Blackcomb以及Energy Transfer的Hugh Brinson等新線(xiàn)正在建設中，但預計要到2026年前才能投入運作。這意味著(zhù)在未來(lái)的一年多時(shí)間里，瓦哈的“瓶頸與負價(jià)周期”可能會(huì )反復出現。業(yè)內分析普遍認為，瓦哈對亨利樞紐的深度負基差預計將持續至2026年。
技術(shù)面分析：
自二季度以來(lái)，瓦哈現貨價(jià)格總體呈現“高位震蕩—緩步回落—急劇下滑”的趨勢；5月份價(jià)格曾沖高至2.0–2.5美元，經(jīng)過(guò)7月的多次回調后，8月份維持在1.0–1.5美元區間內，近期迅速回撤至接近零，隨后在9月中旬直接跌破零點(diǎn)，擴大跌幅至-1.261。這一跌勢顯示出“趨勢加速”與“波動(dòng)率擴張”的特點(diǎn)，表現為由供需擠壓造成的“量能突破”。
支撐/阻力分析：零軸（0美元/mmBtu）現已由“支撐”轉為“阻力”；短期阻力關(guān)注0—0.20美元的成交密集區；向下的支撐則參考歷史極值帶，約在–1.50美元（5月出現的極端下影區），其次為–1.80美元的心理關(guān)口。
形態(tài)與節奏：當前走勢可視為自8月份箱體的“下行突破”，進(jìn)入“下降通道”的加速階段。短期內價(jià)格可能在對零軸進(jìn)行“回測”時(shí)出現技術(shù)性反彈，但若回測未能站穩，易形成“假突破后的再下壓”。在未出現明確的“V形反轉”或“島形反轉”跡象前，趨勢性空頭仍占據主導地位。
后市展望
短期（數日到兩周）：若管道維護持續，盆地外運能力難以迅速恢復，負價(jià)可能會(huì )階段性維持；一旦部分檢修段恢復通氣，價(jià)格有望對零軸進(jìn)行“回測”，出現技術(shù)性反彈，但在0—0.20美元阻力區可能面臨拋壓。隨著(zhù)日內波動(dòng)率提高，“死貓跳”與“快速回落”的交替出現概率上升。
中期（1—3個(gè)月）：季節性驅動(dòng)將開(kāi)始轉換。若天氣偏暖延續至晚秋，需求可能有限，而產(chǎn)量仍徘徊在高位，負基差結構將難以根本改善；反之，若原油價(jià)格繼續低迷并壓制資本支出，伴生氣增速可能邊際放緩，中期負價(jià)頻率可能降低，但這僅體現在“極端事件減少”，而非價(jià)格中樞的顯著(zhù)回升。
長(cháng)期（2026年前后）：如果上述新管線(xiàn)按計劃投產(chǎn)，瓦哈的結構性瓶頸將大幅緩解；屆時(shí)區域價(jià)格中樞有望穩定在相對“深度負基差但少見(jiàn)負價(jià)”的狀態(tài)，現貨曲線(xiàn)更加趨向“均值回歸”。在此之前，市場(chǎng)仍需面對“階段性負價(jià)—修復—再負價(jià)”的周期考驗。
主要風(fēng)險：
1）維護進(jìn)度不及預期，或突發(fā)停輸事件導致“瓶頸二次發(fā)酵”；2）極端天氣改變需求曲線(xiàn)；3）油價(jià)劇烈波動(dòng)引發(fā)鉆機數與完井節奏的快速調整，改變伴生氣動(dòng)量；4）LNG裝置啟停造成的外部拉動(dòng)變化。