一、小插曲菲律賓央行拋售黃金影響幾何？全球

10月27日，菲律賓央行官員Benjamin Diokno表示，央行由于對未來(lái)金價(jià)走弱的購金擔憂(yōu)，計劃削減“過(guò)?！钡拇筅叺暮吸S金儲備，并建議黃金在外匯儲備中的勢下比例應保持在8%–12%之間。在全球央行普遍增持黃金的解讀情況下，市場(chǎng)擔心菲律賓央行的菲俄這一表態(tài)可能帶來(lái)示范效應，導致國際金價(jià)當天下跌2.75%。拋金

然而，信號這一“個(gè)案行為”并不需要過(guò)度擔憂(yōu)，小插曲原因如下：

1. 潛在拋售規模有限，全球實(shí)際影響可控

截至2025年10月，央行菲律賓央行黃金儲備約為168.9億美元，購金相當于416萬(wàn)盎司（按10月金價(jià)4057美元/盎司計算）。大趨的何因此，若希望將黃金占比降至8%–12%，預計最多需拋售約200萬(wàn)盎司（約62噸），這僅占全球央行年均凈購金規模的約6%。此外，這種減持預計不會(huì )集中進(jìn)行，以避免導致金價(jià)大幅下跌。

2. 拋售行為屬外匯管理范疇，并非戰略轉向

菲律賓央行將黃金交易視為“外匯投資組合”的一部分，而非不可動(dòng)用的戰略?xún)?。盡管在金價(jià)上漲期間曾拋售30噸黃金，但這被視為戰術(shù)性資產(chǎn)調整，而非對黃金價(jià)值的根本質(zhì)疑。

數據來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì )，紫金天風(fēng)期貨研究所

二、黃金是俄羅斯財政的“內部提款機”

根據俄羅斯媒體11月20日的報道，俄羅斯央行開(kāi)始出售國家儲備的實(shí)物黃金，以便融資預算。截至2025年10月，俄羅斯財政赤字已達到4.2萬(wàn)億盧布，遠超年初設定的1.2萬(wàn)億盧布。財政赤字的擴張主要因能源出口收入下滑和財政支出增加。為了緩解預算壓力，俄羅斯選擇出售黃金儲備，然而交易主要在國內進(jìn)行，避免了國際制裁的影響。

因此，黃金成為俄羅斯財政的“內部提款機”，但對國際市場(chǎng)的影響有限。

數據來(lái)源：Bloomberg，紫金天風(fēng)期貨研究所

三、個(gè)別央行戰術(shù)調整不改變全球增配趨勢

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2025年黃金在全球央行儲備中的占比升至25%，連續四年保持增長(cháng)，而美元的份額從43%降至40%。盡管菲律賓和俄羅斯央行釋放的拋售信號給市場(chǎng)帶來(lái)短期情緒波動(dòng)，但這并未改變全球央行系統性增配黃金的長(cháng)期趨勢。

世界黃金協(xié)會(huì )的年度調查顯示，73%的受訪(fǎng)央行預計未來(lái)五年美元儲備占比將持平或下降，95%的央行預計全球官方黃金儲備將在12個(gè)月內繼續增長(cháng)。個(gè)別央行的戰術(shù)調整不足以改變全球儲備體系向多元化和非中心化演進(jìn)的結構性趨勢。

數據來(lái)源：Bloomberg，紫金天風(fēng)期貨研究所

本文來(lái)源微信公眾號“紫金天風(fēng)期貨研究所”，作者劉詩(shī)瑤，官網(wǎng)編輯：陳秋達