XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，中信證券主出資源中信證券發(fā)布了相關(guān)研報，當前指出隨著(zhù)越來(lái)越多的市場(chǎng)生產(chǎn)中國上市公司從國內市場(chǎng)轉向全球市場(chǎng)，特別是行情新質(zhì)在制造領(lǐng)域，企業(yè)正逐步將市場(chǎng)份額轉化為定價(jià)權，海相因此，關(guān)需關(guān)注傳統以國內庫存周期為基礎的力及經(jīng)濟分析方法已無(wú)法有效反映市場(chǎng)的基本面?；仡櫘斍靶星?，出海無(wú)論是配置成長(cháng)型還是價(jià)值型，漲幅較大的中信證券主出資源資產(chǎn)多與出海相關(guān)，或與海外供應鏈緊密結合。當前未來(lái)在評估基本面與流動(dòng)性的市場(chǎng)生產(chǎn)匹配度時(shí)，應從全球市場(chǎng)的行情新質(zhì)角度而非單純關(guān)注國內經(jīng)濟周期。
該行指出，海相當前的關(guān)需關(guān)注行情在大量情緒溢價(jià)的影響下，整體呈現“聰明資金推動(dòng)的結構性行情”，因此應采取淡化市場(chǎng)波動(dòng)、不做擴散的策略。雖然短期市場(chǎng)可能會(huì )受到情緒溢價(jià)影響出現超額交易，但預計日均成交量回歸至1.6~1.8萬(wàn)億元將消化這些情緒波動(dòng)。在行業(yè)配置上，建議保持對資源、消費電子、創(chuàng )新藥、化工、游戲和軍工的關(guān)注。
研報主要內容如下：
當前業(yè)績(jì)表現較好的公司中，大部分與出海邏輯相關(guān)。我們研究了中國資產(chǎn)中的315個(gè)子行業(yè)、695家龍頭公司，自6月以來(lái)漲幅最大的15家龍頭企業(yè)中，有12家與國際化有關(guān)，主要涉及海外AI鏈、創(chuàng )新藥BD、以及全球定價(jià)的資源股。同時(shí)，在TMT領(lǐng)域，受海外需求推動(dòng)的公司在2025年上半年的業(yè)績(jì)顯著(zhù)優(yōu)于內需主導的公司。這一波行情大多呈現理性，且非散戶(hù)主導，機構資金的進(jìn)入也在推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，流動(dòng)性與基本面之間并不矛盾。
未來(lái)基本面需站在全球敞口視角進(jìn)行考量。在過(guò)去12年中，A股上市公司的海外收入占比已從12.6%提升至2024年的19.4%，其中自2021年以來(lái)的增長(cháng)速度顯著(zhù)加快。因此，未來(lái)應從全球業(yè)務(wù)的角度審視A股基本面，偏離國內價(jià)格信號和庫存周期的框架將愈加明顯。
當前A股正在經(jīng)歷由內需主導的特征向跨國公司和全球需求主導的轉型。制造業(yè)的國際競爭力和市場(chǎng)份額將逐步體現，增長(cháng)主要來(lái)自算力、機械、創(chuàng )新藥及游戲等領(lǐng)域。在周期性行業(yè)中，銅、稀土等全球定價(jià)的商品也表現突出。隨著(zhù)海外收入比例的提升，公司的收入增長(cháng)和利潤率將不再完全依賴(lài)全球經(jīng)濟的強勁，只需保持穩定即可。
行情結構決定了我們應對的策略：需淡化波動(dòng)，聚焦資源、新質(zhì)生產(chǎn)力及出海領(lǐng)域。目前資金流入主要集中在高凈值群體及企業(yè)客戶(hù)，其中通過(guò)專(zhuān)業(yè)化機構或產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的資金占比顯著(zhù)。居民通過(guò)銀行理財和保險產(chǎn)品實(shí)現權益配置，推動(dòng)行業(yè)集中于資源、新質(zhì)生產(chǎn)力和出海方向。若情緒溢價(jià)引發(fā)了行情的擴散和普漲，市場(chǎng)通常會(huì )快速回歸結構性特征。對于追求收益彈性的資金，應保持穩定持倉或在高景氣板塊內進(jìn)行調倉，而尋求穩健收益的資金則會(huì )在普漲行情中從高情緒板塊轉向相對低情緒板塊。
消化情緒溢價(jià)后的市場(chǎng)日均換手率合理區間為1.7%~1.9%：
1）今年以來(lái)，A股日均換手率達到自2012年以來(lái)的最高水平，當前年均換手率為1.91%。最高單日換手率達到3.44%，但最低日換手率為1.2%。
2）消化情緒溢價(jià)后的市場(chǎng)合理日均成交額為1.6~1.8萬(wàn)億元。
3）在行業(yè)層面，雙創(chuàng )、電子、有色、軍工等行業(yè)的成交活躍度顯著(zhù)提高，尤其是創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板日均換手率相比之前明顯提升。
繼續建議關(guān)注資源、消費電子、創(chuàng )新藥、化工、游戲和軍工等行業(yè)，關(guān)注行業(yè)中有真實(shí)利潤兌現以及強產(chǎn)業(yè)趨勢的資產(chǎn)。我們認為消費電子將因引入AI Agent等技術(shù)而帶來(lái)機會(huì )。關(guān)注ETF中相關(guān)板塊的表現，尤其是資源和創(chuàng )新藥等方向。
風(fēng)險因素包括中美科技及貿易摩擦加劇、國內政策影響及經(jīng)濟復蘇不及預期、宏觀(guān)流動(dòng)性變化，以及海外地緣政治沖突加劇等。