10月20日，魚(yú)油之王禹王生物營(yíng)養有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：禹王生物營(yíng)養）在港交所主板遞交上市申請，新股引起了廣泛關(guān)注。前瞻作為全球食品級精制魚(yú)油的煩抵成主要供應商，禹王生物營(yíng)養的惱禹市場(chǎng)份額為8.1%，展現出在細分市場(chǎng)中的王生物營(yíng)強勁競爭力。

利潤波動(dòng)與增長(cháng)潛力

根據招股書(shū)，養市禹王生物營(yíng)養主要從事精制魚(yú)油、場(chǎng)份魚(yú)油軟膠囊和其他膳食補充劑的額難研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，本洪核心產(chǎn)品占總收入的魚(yú)油之王97%以上。公司在過(guò)去幾年間展現出強勁的新股收入增長(cháng)勢頭，從2022年的前瞻5.34億元增長(cháng)到2024年的8.32億元，年均復合增長(cháng)率可觀(guān)，煩抵成這表明其在全球市場(chǎng)上的惱禹需求依舊強勁。

然而，盈利能力卻呈現先升后降的趨勢。公司的年度純利從2022年的6729.7萬(wàn)元提升至2024年的1.25億元，但2025年上半年的純利卻驟降至2276.4萬(wàn)元，使得凈利潤率大幅下滑至6.6%。這一變化反映了公司在控制成本和效率方面存在的挑戰。

利潤率下降的原因有多方面。首先，公司的毛利率在2023年達到28.1%后，2024年降至26.0%，并在2025年上半年進(jìn)一步降低至20.7%。此外，銷(xiāo)售成本在上半年占收入的比例達到79.3%，創(chuàng )下歷史新高，顯示出原材料成本上漲的壓力。

另一方面，公司的費用率也出現了顯著(zhù)上升，2025年上半年的行政開(kāi)支占收入的比例上升至5.4%，導致經(jīng)營(yíng)溢利率從2024年的22.6%降至8.8%。這種情況說(shuō)明公司在擴張過(guò)程中未能有效控制費用，影響了運營(yíng)效率。

禹王生物營(yíng)養在細分市場(chǎng)已取得顯著(zhù)成就，但其招股書(shū)中反映的財務(wù)風(fēng)險，特別是短期內的利潤大幅滑落，強調了公司必須關(guān)注成本控制和效率提升，以維持競爭優(yōu)勢。

懸而未決的成本挑戰

招股書(shū)中提到，毛魚(yú)油作為主要原材料，其價(jià)格波動(dòng)將對利潤率產(chǎn)生重大影響。2025年上半年的表現正是這種風(fēng)險的體現。雖然公司在市場(chǎng)中占據重要地位，但8.1%的市場(chǎng)份額在競爭環(huán)境中并不賦予其絕對定價(jià)權，無(wú)法及時(shí)將成本壓力轉嫁給客戶(hù)。

此外，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中游的位置對漁業(yè)資源的控制力不足，使盈利能力高度依賴(lài)外部環(huán)境變化。原材料價(jià)格、市場(chǎng)競爭等多重因素將直接打擊其利潤水平。

國際市場(chǎng)的波動(dòng)和貿易風(fēng)險也是不可忽視的因素。2025年上半年，公司海外收入占比雖有所回落，但外向型特征顯著(zhù)。面臨中美貿易緊張關(guān)系的風(fēng)險，一旦加征關(guān)稅，將直接影響公司在最大海外市場(chǎng)的盈利。

運營(yíng)效率方面，公司的存貨管理成了關(guān)鍵。盡管存貨周轉天數有所下降，表明在某些方面的效率提升，然而高額的存貨也潛藏風(fēng)險，一旦市場(chǎng)需求不及預期，將對利潤造成沖擊。

總結來(lái)看，禹王生物營(yíng)養的故事揭示了“脆弱龍頭”的現實(shí)，即使在細分市場(chǎng)中占據領(lǐng)導地位，也可能面臨多重成本壓力與外部沖擊的挑戰。因此，公司需要在控制成本和提升運營(yíng)效率方面采取更加積極的措施，以維持健康的盈利水平。