XM外匯官網(wǎng)APP注意到，街融華爾街的資成展現策略師們對美國融資市場(chǎng)在未來(lái)幾個(gè)月的寬松趨勢存在顯著(zhù)分歧，這種差異主要源于隔夜借貸成本的本觀(guān)波動(dòng)加劇。

一系列因素正在推高超短期利率。點(diǎn)分美國財政部通過(guò)發(fā)行更多短期債券以重建現金儲備，歧摩旗對前景同時(shí)美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表，通花央行的相反重要隔夜貸款工具的使用量已降至接近零水平。

這些因素使投資者對借貸成本的立場(chǎng)上升保持警惕。尤其是街融，有擔保隔夜融資利率(SOFR)在未來(lái)幾個(gè)月可能繼續上升，資成展現融資成本是本觀(guān)否會(huì )緩解也存在分歧。自8月下旬以來(lái)，點(diǎn)分SOFR基準利率持續高于美聯(lián)儲的歧摩旗對前景目標利率。

摩根大通與花旗集團在9月12日提出了截然不同的通花觀(guān)點(diǎn)，并建議相應的相反交易策略。摩根大通認為融資成本上升的風(fēng)險被高估，花旗則預期當前狀況將持續至2025年底。

摩根大通由Teresa Ho領(lǐng)導的團隊預計，隔夜利率將在年底前趨于寬松，建議交易員買(mǎi)入12月SOFR期貨，同時(shí)賣(mài)出相應的聯(lián)邦基金期貨。他們預測SOFR（目前為4.42%）與30天聯(lián)邦基金利率（目前為4.33%）之間的利差將在2025年收窄。目前，這一利差約為-7.5個(gè)基點(diǎn)。摩根大通認為，銀行準備金并不稀缺，美聯(lián)儲的常備回購便利(SRF)提供了重要的流動(dòng)性支持，且財政部在債務(wù)上限問(wèn)題解決后的票據發(fā)行將減緩。

Ho在報告中表示：“我們不認為近期SOFR的上漲反映了即將發(fā)生的流動(dòng)性事件，且相信銀行會(huì )在適當時(shí)機利用準備金?！?/p>

另一方面，由Jason Williams領(lǐng)導的花旗策略師預計融資成本將在年底前保持高位。他們建議交易員做空12月SOFR合約相對于聯(lián)邦基金利率，預測SOFR在“良好日子”將比聯(lián)邦基金利率高出約4-5個(gè)基點(diǎn)，認為其公允價(jià)值更接近-10個(gè)基點(diǎn)。Williams在報告中寫(xiě)道：“我們確實(shí)預計SOFR將在未來(lái)幾個(gè)月逐步攀升，依據財政部8月的再融資會(huì )議，他們將在10月增加國庫券拍賣(mài)規模，預計準備金將繼續下降?！?/p>

BI的策略師Will Hoffman和Ira Jersey表示：“雖然債務(wù)上限后的凈發(fā)行大部分已成過(guò)往，但最嚴重的融資壓力仍在后面——美聯(lián)儲基于市場(chǎng)的準備金稀缺舒適區可能面臨考驗?！?/p>

摩根大通與花旗并非唯一持不同觀(guān)點(diǎn)的銀行。上周，巴克萊銀行退出了做多9月SOFR相對于聯(lián)邦基金利差的頭寸，并指出融資成本的上行壓力可能成為市場(chǎng)進(jìn)入季度末的“新默認設置”。

摩根士丹利的策略師則認為市場(chǎng)將在下個(gè)月有所緩解，推薦做多2025年10月SOFR相對于聯(lián)邦基金的利差，認為銀行準備金依舊充足。美國銀行已關(guān)閉了相同期限的看空頭寸，稱(chēng)利差“接近公允價(jià)值定價(jià)”。由Mark Cabana領(lǐng)導的分析師目前建議做多2026年1月SOFR相對于聯(lián)邦基金利率，認為聯(lián)邦基金利率在明年初可能會(huì )逐步走高。

盡管存在分歧，摩根大通與花旗在一個(gè)問(wèn)題上達成一致：2019年9月的情況不太可能重演，當時(shí)融資成本飆升，美聯(lián)儲進(jìn)行了數百億美元的市場(chǎng)注入。