周五（9月19日），美債在美聯(lián)儲與日本央行（BoJ）政策分化的日債背景下，全球債券與外匯市場(chǎng)呈現復雜動(dòng)態(tài)。聯(lián)動(dòng)美國10年期國債收益率（UST 10y）穩定在4.10%-4.14%區間，忽視市場(chǎng)對美聯(lián)儲10月降息25個(gè)基點(diǎn)的市動(dòng)預期高達92%。與此同時(shí)，場(chǎng)脈日本央行維持0.5%的美債政策利率不變，但由于7-2的日債投票分歧及ETF減持計劃，日債10年期收益率躍升至1.64%，聯(lián)動(dòng)創(chuàng )2008年7月以來(lái)新高。忽視

美日匯率（USD/JPY）在148.00上方波動(dòng)，市動(dòng)接近布林帶上軌148.415，場(chǎng)脈顯示出多頭趨勢。美債

本文從美債與日債的日債高度相關(guān)性切入，結合基本面和技術(shù)面分析，聯(lián)動(dòng)探討市場(chǎng)走勢及美日債市的聯(lián)動(dòng)邏輯，展望未來(lái)趨勢。

美債與日債：緊密的聯(lián)動(dòng)關(guān)系

作為全球定價(jià)基準的美國國債，其收益率的波動(dòng)對日本國債（JGB）影響顯著(zhù)。歷史數據顯示，日債10年期收益率與美債10年期收益率相關(guān)系數始終保持在0.9以上，這源于日本是全球最大的美債持有國（持有約1.13萬(wàn)億美元）及其國內低利率環(huán)境的雙重因素。截止9月19日，美債10年期收益率為4.10%-4.14%（GC開(kāi)盤(pán)4.19%，較前日回落2個(gè)基點(diǎn)），反映出對美聯(lián)儲降息預期的消化。

日本央行的政策會(huì )議引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，盡管維持0.5%利率不變，但兩名成員的反對票導致10月加息的概率顯著(zhù)上升至55%。受此影響，日債收益率飆升至1.64%，2年期收益率突破0.90%，創(chuàng )2008年6月以來(lái)新高。

日債收益率迅速上升與美債波動(dòng)之間的關(guān)系明晰：美債收益率的變化通過(guò)全球資本流動(dòng)和利率預期影響日本市場(chǎng)。此外，日元匯率的波動(dòng)也進(jìn)一步放大了這一效應。

當前美日匯率報148.069，接近149.134的近期高點(diǎn)，反映出美元的強勢和日元的疲軟。日本央行每年減持3300億日元的ETF計劃雖然規模有限，但市場(chǎng)對其加速減持的預期增強了日債賣(mài)壓，可能使收益率繼續上升。有分析認為，日本央行的政策轉向將重塑全球債券市場(chǎng)的定價(jià)，日債收益率的快速上調將受美債的牽引。

美元兌日元：政策差異與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲與日本央行的貨幣政策差異是當前走勢的主要驅動(dòng)力。美聯(lián)儲在9月降息50個(gè)基點(diǎn)后，市場(chǎng)對10月再降25個(gè)基點(diǎn)的預期已經(jīng)達到92%。SOFR期貨數據表明，預期SOFR利率將回落至4.41%（10日均值），而OIS報3.901%，較SOFR均值低51個(gè)基點(diǎn)，反映出降息預期的充分定價(jià)。相比之下，日本核心CPI已經(jīng)連續三年超過(guò)2%目標（8月為2.7%），加息的內部爭論加劇，使得12月加息概率上升至77.5%。盡管行長(cháng)植田和男未明確表態(tài)，但其對經(jīng)濟下行風(fēng)險的謙慎言辭未能遏制市場(chǎng)對政策轉向的預期。

日本國內的政治動(dòng)態(tài)也增加了不確定性。自民黨領(lǐng)導選舉臨近，候選人的經(jīng)濟刺激與投資增長(cháng)政策主張對貨幣政策影響有限。雖然高市早苗的“負責任財政擴張”可能間接支撐日元，但短期內難以改變日本央行的保守立場(chǎng)。美債收益率的穩定與日債收益率的快速上升，再加上日元的疲軟，共同支撐了多頭趨勢。

美債與日債間的高度相關(guān)性不僅影響它們各自的收益率，也通過(guò)匯率渠道影響市場(chǎng)。如果日本機構由于日債收益率上升（1.64%）轉向國內債券，可能減少對美債的需求，進(jìn)而推高美債收益率（4.14%+），鞏固美元強勢。反之，美聯(lián)儲的降息預期將限制美債收益率的上行，從而減輕美元的上行壓力。分析認為，盡管日本央行加息預期上升可能在短期內壓縮美元/日元的上漲空間，但美日利差（4.10% vs 1.64%）仍支持多頭趨勢。

日本央行的ETF減持計劃及收益率曲線(xiàn)控制（YCC）的潛在調整是關(guān)鍵因素。若減持加速或YCC放寬，日債收益率可能進(jìn)一步上升，吸引資本回流，緩解日元貶值壓力，但需警惕對美債市場(chǎng)的溢出效應。在美債市場(chǎng)中，20年期債券需求減弱（溢價(jià)降43個(gè)基點(diǎn)至35個(gè)基點(diǎn)），指出市場(chǎng)對長(cháng)期收益率的敏感度上升，可能加劇其波動(dòng)。

240分鐘圖表顯示出強勢震蕩趨勢。目前交投于布林帶中軌147.131上方，逼近上軌148.415。MACD指標DIFF線(xiàn)（0.201）高于DEA線(xiàn)（0.067），金叉形態(tài)保持在零軸上方，表明多頭動(dòng)能依然強勁。關(guān)鍵支撐位在147.131-147.500（布林帶中軌與21日均線(xiàn)重合），阻力位在148.415-149.134（布林帶上軌與前高）。

匯價(jià)臨近布林帶上軌，MACD雙線(xiàn)在高位運行，顯示出短期超買(mǎi)風(fēng)險。若突破148.415并穩定在149.134上方，可能挑戰150.00的心理關(guān)口；若遇阻回落，147.131-147.500區間將構成支撐。季末資金流動(dòng)可能增強148.00-149.00區間的波動(dòng)，需關(guān)注突破方向。

未來(lái)趨勢展望

在接下來(lái)的一周，全球金融市場(chǎng)的走向，將在政策預期與市場(chǎng)情緒之間展開(kāi)博弈。美債10年期收益率預計將在4.10%-4.20%區間內震蕩，美聯(lián)儲降息路徑的清晰將限制其上行，然而“關(guān)稅言論”可能推動(dòng)避險情緒，支撐收益率企穩。日債的10年期收益率受加息預期推動(dòng)，可能上探至1.70%，但由于流動(dòng)性不足與YCC干預限制，其漲幅或放緩。

在技術(shù)面支撐下，匯率有望測試149.134的阻力，若突破則可能挑戰150.00；若遇阻回落，147.131-147.500區間將提供支撐。

市場(chǎng)需關(guān)注9月24日日本財務(wù)省與一級交易商的會(huì )議、10月2-3日植田和男的講話(huà)以及10月4日自民黨領(lǐng)導選舉結果，這些事件可能進(jìn)一步影響日債與日元的走勢。

在政策差異與技術(shù)動(dòng)能的支持下，美元/日元的多頭趨勢在短期內占優(yōu)，但需警惕日本央行政策轉向以及季末資金流動(dòng)造成的波動(dòng)風(fēng)險。