非農就業(yè)數據意外疲軟，日本增強了市場(chǎng)對美聯(lián)儲在9月降息25基點(diǎn)的首相預期。然而，辭職日本政壇變動(dòng)及OPEC+的法國非農發(fā)基增產(chǎn)計劃引發(fā)了一系列市場(chǎng)反應。本周的政局周重點(diǎn)關(guān)注美國CPI和PPI數據，這可能會(huì )推動(dòng)50基點(diǎn)降息的動(dòng)蕩點(diǎn)降投機情緒；日元貶值的趨勢加??；法國政局的動(dòng)蕩與美債發(fā)行的情況將考驗風(fēng)險資產(chǎn)的韌性；黃金展現出獨立上漲的勢頭，澳元可能成為波動(dòng)率的業(yè)數弈突破點(diǎn)。

未來(lái)一周主要風(fēng)險事件概述：

亞洲市場(chǎng)對上周五（9月5日）美國疲軟的據余非農就業(yè)數據做出了反應——亞洲股票指數能否在短期內超越美國股票指數？

原油市場(chǎng)可能會(huì )對OPEC+在10月增產(chǎn)137萬(wàn)桶的決定有所反應——期貨是否會(huì )收盤(pán)低于65美元？

日本首相石破茂辭職，自民黨正尋找新領(lǐng)導；市場(chǎng)預期日本央行將再次加息，平本持有日元的或引理由變得不夠明確。

法國總理貝雅魯將面臨信心投票，息博馬克龍總統可能會(huì )任命新總理（同樣面臨信心投票），日本或是首相開(kāi)啟提前立法選舉的選項。此外，辭職標普將在周五公布對法國主權評級的法國非農發(fā)基審查結果——盡管存在降級的可能性，但概率較低。

美國CPI和PPI將是本周的關(guān)鍵數據風(fēng)險——一份溫和的通脹報告可能會(huì )推動(dòng)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的預期。周四的歐洲央行（ECB）會(huì )議預計將是平穩的——利率將保持在2%。

中國方面將公布8月份的貿易、信貸及CPI數據，同時(shí)全國人大會(huì )議也將引起市場(chǎng)關(guān)注。

美國財政部計劃通過(guò)續發(fā)行動(dòng)發(fā)行1190億美元的3年、10年和30年期國債，這一供應量能否遏制美債收益率的下跌值得關(guān)注。

關(guān)注聯(lián)邦儲備系統的獨立性，尤其是特朗普對罷免美聯(lián)儲主席庫克的行動(dòng)可能引發(fā)的影響。

日元看空邏輯的持續強化

本周投資焦點(diǎn)因日本政壇變局而升溫：日本首相石破茂辭職，自民黨即將進(jìn)行快速選舉。盡管結果在意料之中，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向新領(lǐng)導人及其對政治穩定的影響，尤其是在自民黨潛在合作伙伴的動(dòng)向上。

新領(lǐng)導層需決定額外財政措施與預算規模，這一進(jìn)展可能會(huì )強化市場(chǎng)預期——日本央行加息的時(shí)點(diǎn)可能會(huì )推遲至2026年。

（澳元兌日元日線(xiàn)圖，來(lái)源）

這是另一個(gè)理由讓投資者不愿持有日元：盡管面臨挑戰。

美國非農就業(yè)數據余波：政策反思加劇

上周五發(fā)布的美國非農就業(yè)報告在多個(gè)層面上仍然引人關(guān)注。盡管就業(yè)數據疲軟，但其表現相較于加拿大就業(yè)數據的顯著(zhù)惡化（減少6.5萬(wàn)，失業(yè)率升至7.1%）仍算良好。加元外匯市場(chǎng)隨后將對加拿大央行9月17日會(huì )議降息的預期上調至73%。

經(jīng)過(guò)53個(gè)月的正增長(cháng)后，6月非農數據被修正至-1.3萬(wàn)，標志著(zhù)這一強勁勢頭的結束。這凸顯了美聯(lián)儲與企業(yè)面臨的挑戰。

歷史數據修正并不罕見(jiàn)，若美聯(lián)儲最初獲悉6月就業(yè)增長(cháng)為-1.3萬(wàn)而非14.7萬(wàn)，可能會(huì )在7月FOMC會(huì )議上選擇降息——這一狀況成為了警示。

特朗普對美聯(lián)儲行動(dòng)滯后的批評也許有其依據。近三個(gè)月的平均就業(yè)增長(cháng)已降至僅2.9萬(wàn)，失業(yè)率也出現了連續上升，顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)出現放松趨勢。盡管裁員有限，美聯(lián)儲可能采取預防措施以防事態(tài)惡化。

薪酬渠道的惡化同樣不容忽視：?jiǎn)T工的平均年薪同比增速放緩，周平均工時(shí)降至34.2小時(shí)。

非農數據修正將再度成為焦點(diǎn)，勞工統計局將發(fā)布截至2025年3月的12個(gè)月數據修改值。市場(chǎng)預計將有顯著(zhù)下修。

基于疲弱的非農數據，利率互換市場(chǎng)定價(jià)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率微弱（7%）。市場(chǎng)普遍預期9月FOMC會(huì )議降息25個(gè)基點(diǎn)已成定局，預計不會(huì )出現美聯(lián)儲投票委員的異議。

市場(chǎng)預期核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.3%，同比持平于3.1%。投資者將密切關(guān)注關(guān)稅對核心商品通脹的影響，核心服務(wù)通脹預計將放緩。

若核心CPI降至3%甚至進(jìn)一步走低，市場(chǎng)可能將9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率提升至30%-40%。在這種情況下，

很可能會(huì )跌破97.60。

——因考慮到澳洲聯(lián)儲在這一周期可能僅剩一次降息的空間，澳元多頭的戰術(shù)配置日漸吸引。

（日線(xiàn)圖，來(lái)源）

美股有望強勁突破新高，部分原因在于市場(chǎng)的預期正逐步升溫。降息50基點(diǎn)的預期與通脹擔憂(yōu)緩解相輔相成，同時(shí)第三季度GDP增速預計將在2.5%-3%區間，企業(yè)盈利強勁，美元走弱將為美股跨國公司提供支持。

若美國核心CPI同比增速意外升至3.2%以上，可能引發(fā)2年期美債收益率上行5-10個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)美元溫和走強。盡管本周的美債發(fā)行供應可能對市場(chǎng)形成壓力，但由于9月降息25個(gè)基點(diǎn)幾乎已是共識，

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然而，市場(chǎng)對未來(lái)降息的預期可能會(huì )收縮，目前低于美聯(lián)儲中性利率的終端聯(lián)邦基金利率定價(jià)（現為2.87%）可能會(huì )調整上升。美股或表現疲軟——盡管上周買(mǎi)盤(pán)在盤(pán)中下跌時(shí)有所支撐，但若滯脹風(fēng)險加大，支撐力度可能減弱。

（最近10日分時(shí)圖，來(lái)源）

盡管美債持續受到買(mǎi)盤(pán)青睞，真正的贏(yíng)家依舊是黃金。

近期金價(jià)走強的基本面因素可能多種多樣，但其與美債和指數缺乏相關(guān)性的獨立強勢表現令多資產(chǎn)管理者眼前一亮，極具投資魅力。

海外事件風(fēng)險梳理

除了美國經(jīng)濟數據，本周四的歐洲央行會(huì )議預計對市場(chǎng)影響有限——幾乎可以確定將維持利率在2%不變，且不太可能釋放必要的政策調整信號。

中國本周則將迎來(lái)一系列重要數據：8月貿易數據（進(jìn)出口）、信貸數據（新增貸款和社會(huì )融資總額）以及CPI將陸續發(fā)布。

法國的政治局勢同樣需要關(guān)注，市場(chǎng)將密切關(guān)注法國10年期OAT國債與德國10年期國債之間的利差變化。

法國的政治局勢可能會(huì )分散市場(chǎng)對歐洲央行會(huì )議的關(guān)注，

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